【国君有色】宁波韵升中报点评：Q2单季度经营性净利润或达到2.5亿元

事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营收32亿、归母净利2.4亿、扣非净利2.68亿，分别同比增长100%、0.7%、44.6%；其中Q2为20亿（+116%）、1.66亿（-4.33%）和1.76亿（+28%）；Q2的毛利率和净利润分别为24.5%、8.3%。

点评：

[烟花]各方向营收均高增，新能源汽车营收占比提升至20%附近。2季度宁波疫情影响下实现营收20亿元，同比增长116%，三方面业务均高速增长，上半年新能源汽车、3C和工业领域实现营收6亿、9亿和11亿元，分别同比增长250%、70%和50%，且公司把传统汽车归类为工业领域。我们预计公司2季度出货量（毛坯）在4000吨；其中新能源汽车领域出货量约为1300吨，占比超过30%。

[烟花]减值及投资收益拖累净利润。2季度信用减值及资产减值合计约8000万元，同时投资收益及其他收益亏损 2000万元，四项合计约1亿元，扣住该部分影响，公司Q2净利润应在2.5亿元左右，净利率水平约为12%。此外Q2毛利率提升至24.5%，高于Q1的23%约1.5PCT，虽新能源汽车业务毛利率较低，但产能利用率高位及3C的高增带动整体盈利能力提升。

[烟花]H2值得期待，定增预计较快完成。公司借Q2盈利高增计提减值拖累业绩，H2该类影响将消除，行业旺季公司经营性盈利值得期待；我们预计3-4季度公司单季度盈利水平或将达到2季度扣除非经常性因素影响的2.5亿左右水平，下半年持续兑现。此外，我们预计公司定增将于3季度完成，大股东参与30%；完成后公司释放业绩的动力将更加充分。

[烟花]稀土永磁行业估值最便宜标的。按照2季度经营性净利润线性外推，公司全年净利润预计在7-8亿元，全年产量在1.5-1.6万吨产（毛坯），对应单吨盈利在5万元。2023年包头基地将投产，总产能将达到3.6万吨，产量和净利润将继续高增；当前公司是行业内估值最低标的（对应2023年净利润预期仅11-12x PE ），性价比凸显，且公司管理和盈利能力持续提升。