688260 昀冢科技 

汽车电子爆发式增长

消费电子新品加速渗透

陶瓷基板等新业务布局可期

公司中报实现营业收入 2.55 亿元，同比上升 7.54%。归属于上市公司股东的净利润14,110,938.74 元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10,752,952.47 元（上年同期亏395万），今年中报扭亏为盈主要原因如下：高附加值 CMI 产品及模具收入的大幅增加。

逻辑：公司CMI件加速渗透带动消费电子业务稳中有升，汽车电子22年开始加速爆发，且其布局陶瓷基板、半导体引线框架、MLCC等新业务，后续将持续贡献成长动能。

预计公司22/23/24年归母净利润为0.73/1.38/1.86亿元，同比增长374%/87%/35%，对应现价PE为34X、18X、13X。给予公司2023年30XPE，目标价34.5元，67%空间。

1、汽车电子：大爆发在即

（1）主要产品车身电子控制系统产品，涵盖底盘控制系统ABS、ESC、iBooster 等领域，精密零部件涵盖电动动力转向、巡航系统、主动悬架控制、牵引力控制等；

（2）现已批量供货给捷太格特、三井金属；且在京西重工、东洋电装、上海汇众等已通过验证并逐步量产。2022Q1汽车电子营收352万元，同比增长946%，后续环比加速，全年营收超5000万，明年翻倍以上增长，保守估计在1-1.5亿；

（3）后续新产线达产后年产能可达300万套，截止今年3月22-24年三年新增汽车电子定点金额累计超2.5亿元，持续高增长可期；(中报披露截至 2022 年 6 月30 日，公司已获得的 2022 年度至 2024 年度汽车电子领域客户定点生产计划书分别约为 5,030 万元、10,200 万元和 18,000 万元，合计 33,230 万元。)

2、消费电子：整体稳中有升，高附加值CMI件加速渗透。

（1）公司自主研发的CMI用在光学摄像头马达中，替代原来FPC贴装方案，可以：降低组装难度、提高产品稳定性、降低成本，早期通过TDK供应华为高端机型，21Q4其CMI件在OVM等安卓客户中拓展成效逐步显现，后续将加速爆发；

（2）单个含OIS/潜望式/Sensor-shfit闭环马达需要一片CMI，单个手机用2-3个马达，单价根据产品2-3元到10元不等，目前市场空间40-50亿，公司是该工艺国内独供，市场体量对于公司25亿市值弹性足够；后续如果A客户上潜望式或者MR用摄像头爆发，则潜力更大；

3、陶瓷基板：小批量产，客户拓展顺利。公司2020年开始做直接镀铜陶瓷基板，主要应用在大功率LED照明、紫外LED、5G 通讯微基站射频器件、半导体激光器、VCSEL激光器等多个领域。目前已批量供货给三安光电、安徽锐拓、穗晶光电、升谱光电、鸿利智汇等，同时送样给欧司朗、深圳瑞丰光电、晶能光电。公司进一步扩建陶瓷基板产能，达产后年产能可达200 万片。

4、公司持续布局半导体引线框架和MLCC新业务：半导体引线框架已批量供应给日月光、气派科技、池州华宇、江苏芯丰等，并给扬杰送样中。新产线计划扩建年产100 亿个引线框架。公司MLCC产品现已完成设备采购，计划于2022 年8月展开产品测试和验证，有望在2023年启动量产，满产年产能为720亿只；

公司是精密制造领域小而美的公司，下游客户评价高，市场关注度低；消费电子新产品拓展顺利，汽车电子已经开始放量；陶瓷基板等新业务也值得期待。