逻辑：新开拓储能业务订单高度确定，产能规划指引清晰，远期市值增厚200-400亿，看2倍空间。

主业：

•公司目前主业做消费电池pa­ck，21年接近200亿收入，其中苹果占80-90亿；主业十分稳健，19-21年利润有20%+的增速，主要是苹果占比在提升。

•从22年下半年开始，苹果又会进入新一轮的产品迭代周期，未来2年将是苹果产品创新的大年：预计德赛主业业绩有保障。预计22年利润8.5亿，当前140亿市值对应22年仅16倍估值。

储能：

•当前主要做电池包pa­ck，预计22年pa­ck收入8亿-10亿元，主要客户是华为、古瑞瓦特、华宝等。

•产能：22年1月公告拟在长沙投78亿元建20Gwh电芯（25-200ah的磷酸铁锂方壳为主）产能，一期4Gwh有望于22年底达产，23Q1爬坡；二期8Gwh和三期8Gwh分别于23/24年投产。

•客户及订单：一期4Gwh主要客户是供华为的海外通信备电，今年有望签单4Gwh，与产能投放节奏匹配，电芯+pa­ck的单价预计是1元，对应23年满产收入40亿元；后续二期/三期主要配套华为/古瑞瓦特/华宝等的出口通信/户储/便携式订单，20Gwh中约有10Gwh是被华为承包。

•盈利：短期22年公司公开交流指引不盈利；研究员预计23年开始盈利，24-25年储能电芯+pa­ck的毛利率有望做到30%，净利率10%左右。对应25年20gwh*1元单价*5%~10%净利率=10~20亿元利润。

•储能远期市值：25年10~20亿元利润，给与20倍估值=200~400亿市值。 主业+储能合计市值：当前市值140亿元对应主业8.5亿利润16倍估值，合理且便宜；储能给25年200~400亿市值；合计弹性较大。