【昱能科技】2022半年报点评：业绩符合预期，微逆出货高增，盈利能力大幅提升#中信建投新能源   

【事件】 公司公布2022半年报，22H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.97/1.29/1.25亿元，同比+84.23%/+255.31%/+274.34%，其中Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.24/0.98/0.95亿元，环比+86.59%/+219.26%/+218.06%。  

业绩拆分：微逆、关断器同比高速增长

微型逆变器营收3.81亿元，同比+83.95%，营收占比76.61%，与去年同期持平，预计利润1.05亿元。  

智控关断器产品营收0.71亿元，同比+88.29%，营收占比14.23%，预计利润0.7亿元；能量通信器产品营收0.37亿元，同比+77.70%，预计利润0.18亿元。  

 

业绩分析： 

22Q2公司营收环比+86.59%，归母净利润环比+219.26%，主要系公司持续拓展微逆境内外市场（22H1海外占比98.71%），销售规模扩大带动公司营收的大幅增长。

Q2公司净利率为30.3%，环比提升12.6pct，利润环比增速远高于营收增速，营收/归母净利润环比+86.59%/219.26%，主要系公司微逆、关断器出货快速增长，规模效应凸显，消化掉公司前期的固定开支与成本，期间费用率大幅降低，盈利能力快速提升。

22H1公司毛利率为39.94%，同比+2.7pct，主要系公司推出大功率微逆产品，其盈利性更高，带动公司整体毛利率同比上升。Q2整体毛利率为39.8%，环比-0.41pct，主要系关断器出货占比提升。

研发投入大幅增加，财务费用大幅降低。22H1公司研发投入0.23亿元，同比+68.57%，新增己授权知识产权 13项。财务费用大幅降低主要系汇率变动以及利息收入大幅增加。  

公司看点及展望：

随着微逆渗透率不断提升，预计公司微逆、关断器将保持翻倍以上的增长。

公司开发推出储能系列产品，22Q1首批销往北美市场，预计下半年在欧洲开启销售，有望在明年上量，成为公司另一重要业务板块，带来营收新增点。 

22年展望：预计微逆出货105万台，贡献利润2.86亿元，智能关断器出货140万台，贡献利润0.16亿元。  

预计公司2022-2024年实现归母净利润3.5/6.78/9.87亿元，对应当前PE估值158/81/56倍。