吉比特：股价触底，即将迎来强产品年，估值切换后性价比很高-韭研公社

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吉比特：股价触底，即将迎来强产品年，估值切换后性价比很高

夜长梦山

2022-08-25 22:44:16

【申万】吉比特：股价触底，即将迎来强产品年，估值切换后性价比很高近期公司股价波动幅度较大，主要由于1）中报低于预期，推广策略与市场预期有偏差，人员和推广费用开支较多；2）奥比岛低于部分投资者预期，今年缺乏产品催化；3）Q3业绩或仍将承压。但当前股价已基本反映上述悲观因素，22/23年PE已降至14x/9x，股价已位于近3年最底部。从基本面看，我们认为 1）长周期运营的价值远大于短期爆发性的价值，吉比特是A股唯一验证台阶型增长的公司，新产品周期带来的增长确定性非常高（因为不必填补老产品下滑）。而公司当前正处于强产品年前夕，明年开始《M66》《代号BUG》《M88》《代号原点》等自研产品将逐步在国内外兑现，相比当前2款自研产品支撑的利润盘子，后续产品催化和业绩释放的确定性很高。其中《M66》有望年内获得版号，海外年底开启付费测（测完即确定上线时间），测试数据与《一念》不相上下。其余产品有望明年陆续海外上线。 2）市场对费用增加（推广/研发）的预期有偏差，从推广角度，公司买量思路并非追求运营周期内ROI的提升，而是维持ROI下的用户池扩张，这也是长短周期运营的核心差别。从研发角度，公司打法一直是根据项目需求配人而非招人来立项，因此研发扩张良性（1H22研发人数增长16%/84人），且这背后隐含的是后续产能储备充沛。从行业看，游戏需求并未受影响（如《梦幻西游》PC版仍创下历史季度新高），海外下滑主要是各国2月躺平放开后基数问题。政策面积极信号在逐步累积：1）4月以来版号数量环比向上，且节奏加快，7、8月版号发布时长间隔仅20天；2）7月27部委文件，实质肯定了游戏出海，其中扩大游戏审核试点和优质文化产品进口或是进口版号放开的前瞻信号。我们预计公司22-24年净利润13.8/17.7/21.0亿，对应PE 14/11/9x，股价近3年底部，估值性价比高，《M66》版号/测试进展将成为年内估值切换的重要信号。推荐投资者关注！

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