【建议提前风格切换】信达策略樊继拓
核心观点: 当下成长股业绩最好,但需要警惕的是,风格转变可能会领先业绩变化。4月底以来的成长股上涨,在交易和资金层面,类似2015年Q4,季度表现完成后,大概率会发生风格变化。
1、这一次风格转换的本质
风格切换大多是领先业绩的,2015年Q2,成长股的超额收益就结束了,但直到2016年Q2,成长股业绩才变差、经济指标才改善,直到2016年底,市场才相信价值股的盈利改善不只是反弹。同样,2018年底成长股已经开始有表现了,但直到2019年底,成长股整体的业绩也还是比白酒差很多。风格转变需要提前业绩变化。
2、为什么要现在切风格?
在5月初,反弹的初期,我们就非常明确,这一次成长股上涨,在交易和资金层面,是类似2015年Q4的季度性大反弹。由于没有增量资金,成长估值扩张有天花板(去年的相对估值就是天花板),经济虽然下滑,但共识是下滑最快的阶段已经过去。按照2015年Q4的经验,季度反弹过后,即使业绩没问题,风格也会变。
3、风格切换的直接催化剂是什么?
股市调整、稳增长、经济改善、货币紧缩等,是大家最容易想到的催化剂,但历史上也出现过无法预测的催化剂,比如2016年初的熔断,我们认为这一次可能的催化剂是:美股调整、利率变化。
4、具体配置方向
(1)金融类板块中,非银将会是进可攻退可守的方向。经济即使下降,对股市影响也会比1-4月小,非银大概率抗跌。如果价值股或成长股带动指数偏强,非银弹性也会很强。
(2)消费的逻辑演绎还不充分。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空,后续等待稳增长效果,逐渐增配和经济相关度高的家电等。
(3)周期配置分两步:第一步配置高分红类周期,第二步等明年初,配置和经济相关性大的周期。
风险提示:房地产下滑速度不正常