【华创能源化工】维生素行业推荐：欧洲能源危机下的受益品类，需求回暖有望推动价格底部上行

[太阳] 胜率提升：北溪一号因漏油故障将完全停供，欧洲维生素减产风险加大。由于发现多处设备故障及漏油现象，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，欧洲能源危机加剧。得益于低价能源库存+长协供应+政府补贴，22H1欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力，但随着能源危机的加剧，能源价格的上涨有望逐步体现在欧洲企业的成本中，据我们测算，能源价格的上涨将促使维生素成本增加一倍以上，欧洲维生素产能将面临亏损风险。目前欧洲维生素产能占比极高，其中维生素A占比50.3%，维生素E占比30.2%，一旦因成本过高而停产，将导致全球维生素供给大幅收缩，有望催化全球维生素价格复苏。

[庆祝]需求向好：肉蛋盈利恢复叠加Q4需求旺季，维生素需求向好。2022年3月开始，随着肉蛋价格的恢复，国内蛋鸡、白羽肉鸡和生猪的养殖利润相继扭亏为盈。9月2日，国内自繁自养生猪、白羽肉鸡和蛋鸡养殖利润分别为669.16元/头、2.39元/羽、1.09元/只，环比+27.13%、+6.22%、34.57%，养殖业利润的修复有望提升养殖户成本投入的积极性，从而带动维生素需求。此外，9月开始，大中院校集中开学、中秋国庆备货紧接Q4维生素消费旺季，需求持续向好。

[烟花]赔率高企：维生素价格处于历史低位，价格弹性极大。根据博亚和讯，目前维生素价格指数的历史分位数为2.38%分位数，从我们跟踪的16种维生素来看，其中有13种处于30%分位数以下，10种处于10%分位数以下，处于绝对低点。从历史上来看，维生素的价格弹性极大，2017H2，由于停产检修、环保督查和金砖会议等因素，海内外产能集体停产，VA价格从147.5元/kg飙升至530元/kg，涨幅259.32%，10月巴斯夫柠檬醛工厂起火，导致VA原料短缺，VA价格从530元/kg飙升至1425元/kg，涨幅168.87%。