【天风通信】瑞玛精密(独角底部持续推荐标的):拟收购空气悬挂总成标的,从汽车零部件往总成拓张征程逐步兑现,持续强烈推荐!
事件:公司公告,公司拟现金+换股/全现金方式收购Pneuride Limited(普拉尼德有限公司) 51%股权,并且股权收购转让完成后再继续增资8000万元。
1、 收购方案:1)标的公司对价6.65亿元,公司拟优先选择3.39亿元现金+换股收购51%股权,如果标的公司未完成ODI手续,则改为全现金收购,并且再增资8000万,交易完成后瑞玛将持股标的56.26%股权。2)标的方业绩对赌,2022-2024年承诺实现的净利润不低于人民币5000万元、8500万元和1.05亿元。
2、收购资产:1)Pneuride为空气悬挂总成标的,主要产品有空气弹簧/空气支柱、减震器、电控空气悬架(ECAS)、空气悬架压缩机、 AVS 产品及工业用空气波纹管等,同时在电子控制单元方面(硬件+软件) 具备丰富的设计和测试经验, 可以满足客户严格的性能要求(比如电磁的兼容性)和一系列数据传输操作的协议标准。标的公司现已成为全球首家提出滑板式底盘概念的美国 Rivian 公司汽车空气悬挂系统独家供应商, 并于近期成功与美国一家造车新势力公司签订了汽车空气悬挂系统的开发协议。2)本次收购将快速推动公司在汽车空气悬挂领域业务的战略布局, 公司将从空气悬挂系统部件产品供应商快速转型成为汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商,并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类,适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂,提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。
3、 内生逻辑和看点:围绕优质客户持续做大汽车精密结构件规模。公司客户资源丰富(在此基础上扩品类、提份额),整车厂客户有特斯拉、大众、通用、宝马、吉利、长城等,Tier1客户包含博格瓦纳,大陆,哈曼,天合,采埃孚,安波福等多个全球排名前30的厂商;公司在手定点持续放量增长,新能源车应用产品占比持续提升至60%-70%,未来几年呈快速成长趋势。
4、 外延往总成拓展逻辑和看点:1)收购信征汽车零件公司51%股权,从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成(加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/传感器等);2)公司自己开发的空气悬架零部件获得大陆集团定点,此次收购空悬总成标的将快速推进公司总成战略布局。
5、 业绩和估值:不考虑本次收购,预计公司22-24年内生净利润为9000万、1.35亿和1.8亿元,对应22-23年PE分别为24x和16x,持续强烈推荐!