【东吴策略】不悲观——策略周聚焦

[太阳] 一、市场为行业下跌找到的理由，略有牵强

1⃣券商：国办发文是鼓励证券商基金降低服务收费，“鼓励”属建议商榷非强制限制，未明晰是管理费。
2⃣新能源：美国《通货削减法案》法案不是新增信息，8月就已签署生效，欧盟强迫劳动产品法规未提及具体国家地区。
3⃣地产：基本面依旧很差，部分媒体所传城市放开限购未兑现。

[太阳] 二、下跌主因：风险偏好降低，地缘政治压力又起，汇率破7

4⃣风险偏好降低引致的调整是急促猛烈难以防范，基本面下行引致的回撤是趋势长期可追踪。近期颓势的核心是风险偏好下行，类似今年2-3月俄乌+加息引致急跌，很难通过均衡或降仓，避免损失。
5⃣世界进入动荡变革期，地缘政治压力对A股估值根基的冲击明显加大，美国参议院外交关系委员会通过《2022年台政策法案》，是79年以来美国再次大幅改动对台政策行动。
6⃣人民币破7更多是强美元被动贬值，一揽子及对欧元汇率均稳定，汇率前高7.2，贬值预期较充分，强美元&强美债往后都进入未知区间，待美联储9/22加息靴子落地。

[太阳] 三、 不悲观：国内基本面稳定，钱多经济弱延续，下跌后估值均处低位

7⃣经济“托而不破”仍是主基调，通胀压力让位于稳增长稳就业，部长级督查组督促防风险，8-9月经济数据环比已在改善。
8⃣不必悲观，估值均处低位，当前上证3100点与3月中旬持平，成长价值宽基指数PE均低于3月中旬位置，与今年4月底估值底接近，经济无近忧有远虑，未到风格切换时。

[太阳] 四、着眼明年：国家安全（半导体、军工、农业）出行链（酒店、旅游、航空）

9⃣国家安全可能被提升到非常突出位置（军工），海外对中国形成的三个冲击：卡脖子（半导体）、重要能源资源供应（农业粮食安全）、产业链供应链风险隐患暴露，新型举国体制集中财力物力支持追赶型技术。
🔟未来12个月，走出疫情带来消费服务困境反转，旅游、酒店龙头弹性最大。消费服务龙头受益于供给侧出清，各行业基本面和股价修复弹性排序：旅游酒店>电影医院>航空>餐饮服装医美免税。