🔥🔥【海思科】持续推荐：环泊酚持续兑现，创新进入收获期！ 【东吴医药朱国广/周新明团队】

[烟花]创新药环泊酚国内商业化持续兑现。环泊酚注射液于 2020 年 12 月获批 上市。2021 年 11 月，环泊酚纳入《国家医保药品目录（2021 版）》，并 于 2022 年 1 月起正式执行。2022 年上半年销售数量约 150 万支，力争全年目标医院覆 盖达到 1,400 家左右，实现销量达 400 万支以上。根据CPA数据，麻醉镇痛终端市场超300亿元，手术和内镜检查患者数量超6.5千万和1.5千万人，我们预计2025年环泊酚渗透率达到6.6%，用量为 2001 万支，销售额达到16.0 亿元。

[烟花]环泊酚注射液经FDA批准豁免Ⅰ、Ⅱ期临床，直接开展Ⅲ期临床研究。 海思科环泊酚注射液美国Ⅲ期临床试验（HSK3486-304）达到了预设主要终点，该试验主要评估手术中全身麻醉诱导的有效性和安全性，入组了约 250 例美国受试者，主要人种为白种人、黑种人， 有效性为非劣，中度及严重注射痛（NRS 评分≥4）发生率显著降低（环泊酚 vs 丙泊酚，6.0 vs 61.4%），公司亦在积极推进环泊酚的对外许可授权工作。

[烟花]2024年有望集齐4款创新药，多个分子积极推进对外合作。环泊酚、BTK-Protac等创新项目积极推进license out，多款创新药处于临床后期：1）长效降糖药 （HSK7653）Ⅲ期临床达到终点，2周一次，计划 2022 年底申报 NDA；2） 神经痛药物（HSK16149）积极推进Ⅱ/Ⅲ期联合临床试验；3）急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验；4）抗肿瘤药物 HSK29116 加快推进Ⅰ期爬坡试验。

[烟花]投资建议：2022年下半年预计利好持续释放，环泊酚兑现+业绩改善+积极推进创新药license out。我们预计2022-2024 年归母净利润为 2.2/4.1/6.4 亿元，当前市值对应 2022- 2024 年 PE 分别 为 88/47/30 倍，维持“买入”评级。