【国盛郑震湘团队】东山精密：剥离LED业务，进一步整合资源聚焦主业

东山精密拟将持有的盐城东山60%股权转让给国星光电，本次交易完成后公司持有盐城东山40%股权，盐城东山将不再纳入公司合并报表范围。盐城东山主要从事LED显示器件业务，公司此后将进一步整合行业优质资源，增强企业盈利能力，更加聚焦于主业。

东山深耕精密制造，打造第二成长曲线。公司在新能源汽车的功能性结构件（包括白车身、散热、电芯、壳体等）积累深厚，随着新能源汽车行业的蓬勃发展，为公司传统的精密制造业务注入新的活力。车载 FPC 用量提升主要驱动力包含1）车用 FPC 取代线束的趋势；2）新能源汽车渗透，其 PCB 用量为传统汽车5-8 倍。据战新 PCB 数据，预计 2016-2022 年，车载 FPC 年增速约 6%~9%；2022 年车用 FPC 规模增至 70 亿元。据 iFixit 数据，预计新能源车单车 FPC用量将超过 100 片，其中电池电压监测 FPC 用量可高达 70 片。公司在汽车精密结构件、FPC、散热等领域积极拓展，我们预计今年已经在大客户量产的单车价值量将超过3000元，目标未来单车价值量突破1万。

手机 FPC 单机价值提升，可穿戴、ARVR带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要FPC 将其与主板相连。智能手机之中由于内部空间的需求，FPC 的用量一直在逐步提高。我们预计下一代iPhone14高价值量 FPC使用量也在增加，进而带动 FPC 价值量的同步提高。随着多个知名品牌计划推出重磅VR新品，2023有望成为 VR 大年，FPC 用量进一步增加。

风险提示：下游需求不及预期。