投资亮点

1公司热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，在汽车领域已供货比亚迪、一汽、上汽等多个头部车企
2军工锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，已实现进口替代
31H22公司合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障

事件：

10月16日，公司发布前三季度业绩预告，22年前三季度实现归母净利1.21～1.26亿元，同增141%～153%；扣非后归母净利润0.85～0.94亿元，同增114%～126%，超出市场预期。

合锻智能最新观点：

国金分析师满在朋认为，公司拟业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。

公司在汽车领域已供货比亚迪、一汽、上汽等多个头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，随着新能源车销量高增以及头部车企不断扩产，公司在汽车领域收入有望迅速增长。

军工类锻压机产品主要应用在飞机和航天器的核心零部件环节，公司打破技术瓶颈，设备参数对标进口设备，有望实现国产替代。

受汽车、军工等多行业需求驱动，公司22Q3归母净利润提升超预期，结合下游需求旺盛上调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.52/2.52/3.79亿元，对应PE分别为28X/17X/11X。维持“买入”评级。

一、锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动

公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度，成功供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气。

军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。

预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。

二、成本控制优异，盈利能力明显提升

报告期内，公司成功控制原材料价格波动，锻压机板块毛利率水平明显提升，预计22年锻压机板块毛利率有望达到22%（同比+3pcts），为公司带来较高业绩弹性。

三、盈利向好业绩改善，在手订单充足支撑业绩释放

1H22公司净利率达到8.90%（同比+4.28pcts），预计22Q3净利率有望维持该水平。

1H22公司合同负债达到2.89亿元，相比21年底提升1.11亿元，合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。

研报来源：国金证券

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