仙乐健康：单Q3略超预期，23年增速有望上台阶-韭研公社

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仙乐健康：单Q3略超预期，23年增速有望上台阶

夜长梦山

2022-10-26 20:13:48

【浙商食饮||杨骥】仙乐健康：单Q3略超预期，23年增速有望上台阶【单Q3收入业绩略超预期，基本面逐季改善逻辑持续落地】前三季度公司实现营收17.9亿元，同比+2.3%，其中Q3营收6.8亿元，同比+16.1%。前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，同比-12.1%，其中Q3实现归母净利润0.7亿元，同比+21.3%。分地区来看，单Q3中国区营收同比转正，美洲区营收同比高速增长，欧洲区营收同比延续负增长。（1）中国区营收同比增速转正主因部分客户策略调整。（2）欧洲区营收同比延续负增长主因开工率问题尚未完全解决叠加7-8月欧洲休假。（3）美洲区营收同比高速增长主因受海运不确定性提高后部分Q2收入计入Q3。展望Q4，中国区营收同比环比或将持续改善，受开工率改善拉动欧洲区营收环比或明显改善、同比也有望转正，美洲区营收同比增速或放缓。【低毛利剂型占比升高致单Q3毛利率承压，费用端环比持平净利率维持高位】 22Q3毛利率29.6%（-1.6pct），归母净利率9.8%（+0.4pct）。22Q3费用率和22Q2基本持平，销售费用率5.4%（-0.8pct）；管理费用率10.7%（+0.6pct）；研发费用率3.1%（-0.1pct）；财务费用率-1.0%（-2.8pct），主因汇兑收益增加。【仙乐和BF有望形成四大协同，23年收入业绩增速有望上台阶】产品协同、销售协同、供应链协同、研发协同盈利预测与估值预计公司2022-2024年公司收入分别为25.4、30.6、36.8亿元；归母净利润分别为2.4、3.0、3.7亿元；根据10-25收盘价对应PE分别为20、16、13倍。风险提示疫情改善不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动。

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