当前时点如何看待紫金矿业投资价值
夜长梦山
2022-10-28 09:21:54
长江金属丨攻防兼备——当前时点如何看待紫金矿业投资价值
1、行业：随着美国衰退、中国复苏，金铜有望轮番步入右侧配置窗口
宏观层面，当前中美分化经济背景下，黄金跟随美国衰退即将步入右侧配置阶段，铜跟随中国经济磨底而处于黎明之前；产业层面，受益于供需两端格局优化，铜供需总体维持紧平衡状态，尤其是2024年及以后甚至偏紧。
2、公司：基本面先金后铜、长期有锂，估值面提前消化风险，攻防兼备
基本面成长性突出：公司铜业务毛利占比50-60%，金业务毛利占比20-30%，2025年金铜产量相比2022年均有约60%增长，锂矿从无到有，24/25年产量分别达到4/10万吨，静态以当前金铜价格计算，公司2025年业绩相比2022年有望翻倍。
估值提前消化风险：自2021年中起，紫金股价跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，从而使得权益下行韧性与上行弹性强于商品。静态以当前金（390克/金）、铜（6.3万/吨）计，紫金22/23/24年估值分别约为10.3/9.4/7.8倍；如果以历史最低PE估值15倍计，当前紫金市值中暗含2023年铜价均值预期仅4.5万/吨。
业绩弹性相对突出：2023年，铜价每涨0.1万元、金价每涨1元带来的盈利弹性分别为5.2/0.38亿元，2025年，铜价每涨0.1万元、金价每涨1元带来的盈利弹性分别为7.4/0.51亿元。
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