如何看中环硅片降价？处于逻辑接棒的窗口期【中泰电新】

❗#市场对于硅片降价已有预期

此前硅片产能扩张较多，但受限于硅料供应不足，很多产能开不起来，据硅业分会，9月硅料增量环比20%+，10月10%+，硅片环节开工率预计已提升至80%以上，光伏近两年半的产业链涨价周期趋近尾声，硅片/硅料陆续降价是必然现象，后续整个产业链价格回调驱动光伏项目收益率提升，进而有望刺激光伏行业需求上行。

❗#硅片龙头的逻辑是否有变化？

当前硅料紧缺=硅片紧缺所引起的硅片环节高盈利现状随着硅料释放或已结束，后续硅片环节核心逻辑是进口高纯石英砂保供对于硅片开工率预计将有显著影响。当前的窗口为硅片开工率提升和进口高纯石英砂/石英坩埚供应紧张关键节点的找平，进入下半年石英坩埚价格飞涨趋势显著，后续紧缺是必然，具备保供的硅片企业将显著受益。

❗#如何评估硅片龙头的盈利能力？

当前市场主要以单瓦净利评估硅片/电池/组件利润，在产业链价格向下的趋势下，这一属于从逻辑上理解是会被压缩的。我们认为，后续对于产业链各环节的盈利能力应更关注毛利率指标，头部企业在高纯石英砂具备保供能力，实则破了硅片格局分散化的这一趋势，头部在出货量上有一定的增长空间，进而能确保盈利的稳定性。

#当前对于高纯石英砂逻辑应该买什么？

具有高纯石英砂保供优势的石英坩埚龙头【欧晶科技】+硅片龙头【TCL中环】

❗【欧晶科技】：市场上对于高纯石英砂紧缺的认知已经在企业报表端兑现，后续随着石英砂价格上涨公司逻辑及业绩确定性将进一步加强；除光伏外客户外，持续拓展半导体新客户，产品结构的改善，有望形成新的利润增长点。

❗【TCL中环】：和欧晶深度合作，石英坩埚在非硅成本中占比低，高纯石英砂涨价对于成本影响不大，保供优势使公司开工率能够保持较高水平，进而降低成本，盈利能力有望继续领跑。

风险提示：产品降价加速风险，光伏需求不及预期风险等。