钧达股份涨停：

1、Q1-3捷泰科技电池出货6.91GW，同比增长75.2%，预计Q3出货在2.8-2.9GW，对应平均单瓦盈利7分上下。分结构看，上饶9.5GW大尺寸PERC满产对应出货2.4GW，单W盈利超过7分，滁州一期8GW TOPCon三季度处于爬坡调试期，估算出货在0.4-0.5GW，单W盈利3分上下。PERC盈利超预期，TOPCon爬坡期即已开始有业绩贡献。

2、公司滁州一期8GW电池片在年中投产，效率达到24.8-25.1%，量产硅片厚度130μm，提效降本进度超预期，9月末如期满产。二期产能规模由8GW调至10GW，考虑一期积累且部分设施共用，建设节奏会更快些，预计2023年年中公司滁州基地将形成18GW N型产能。10月9日，公司公告与江苏涟水政府签署26GWTOPCon扩产协议，结合项目建设节奏估算，一期13GW也有望在2023年下半年开始贡献。考虑电池降本增效、组件封装工艺优化，TOPCon溢价会进一步放大，而公司是全球第二家实现TOPCon大规模量产的企业，在N型红利期有望有更强的业绩表现。

3、目前大尺寸电池仍然相对吃紧，其议价能力在变强。Q2以来硅料/硅片/电池涨价幅度分别为24%/11%/15%，电池片单W盈利环比实现3分以上的修复。考虑到新产能更多在下半年开工，且大部分企业是首次调试的N型产线，大尺寸较吃紧的情况会有一定的持续性。捷泰上饶PERC产线技改后产能扩至9.5GW，预计仍会有较好的收益。

4、今年以来，上市公司完成捷泰100%股权收购，解决融资问题，长期投入布局的TOPCon电池开始迎来收获，在产能结构（大尺寸、TOPCon比例）、成本控制、技术储备上具备优势，在这一轮电池技术由P向N变革的过程中，公司有望重回领跑，实际上上半年公司已经重回电池片前5。

5、预计2022、2023年分别实现归上净利润7.4、18.7亿，对应今明年PE估值分别为40倍、17倍，产品持续紧缺带来的高景气就是最强支撑