【弘则FICC 施琪】10月金融数据点评：缺少居民的社融

1）10月社融单月9千多亿，低于去年同期水平，低于市场预期。单月再次呈现3月好4月差，6月好7越差，9月好10月差的特征。出现这个特征的本质是，信贷的投放，不是经济自发的，而是政策要求的。（参考9月点评：放贷意愿vs借贷意愿）当下问题的核心还是主动借贷意愿不足。

2）所谓主动借贷意愿不足，可以看10月居民中长期贷款只有332亿的增长，大幅低于去年同期的4221亿的水平，地产市场现在的寒气，可见一斑。而居民按揭意愿不强的原因，还是那个老问题，疫情管控对消费和收入信心的影响。

3）企业中长期贷款，保持了同比增长的状态。政策目前托举经济的方式，主要在基建和设备置换，就是给企业钱，试图托举经济。但在居民这个重要角色缺失的情况下，“三个轮的汽车，总是颠簸的”。

4）基于目前的社融数据，可以认为，在疫情管控政策不出现明显变化的情况下，经济的弱势仍将维持。经济存在通缩和资产负债表收缩倾向。