【广发机械】通用自动化观点：四重红利的叠加，国产制造业竞争力提升

1.#货币+财务政策红利，面向制造业的定向政策频发。在以往的下行周期中，政府往往会配套普惠型刺激政策，但是本轮周期主要是面向制造业的定向政策：一是人民银行设立设备更新改造专项再贷款；二是对高新技术企业购置设备，允许一次性税前全额扣除并100%加计扣除，有望直接带动企业盈利改善。

2.#产品红利+成本红利，进口替代不可逆转。在下游需求爆发、外资龙头扩产不足的背景下，会在短期内迎来国产化率的提升，过往的例子可见于工程机械液压件、风电轴承、谐波减速机等赛道。与5-6年前相比，国产通用装备的产品性能在工程师红利的带动下取得长足进步，本轮周期，国产化的机器在于欧洲供应能力下降，我们会看到机器人、工控等领域国产份额的提升。这种底层技术、零部件的进口替代，是不可逆的。

3.#制造业利润率显著改善，竞争力迎来系统性提升。过去的5年中，我们看到通用设备企业的盈利能力得到了显著提升，17年-22年前三季度，纽威数控、国茂股份、怡合达、海天精工等公司的净利率分别提升了10.78、5.20、5.79、8.37
pct，规模和份额也在同步提升。

4.#投资建议：在四重红利的叠加下，制造业竞争力迎来了系统性提升，我们认为在新一轮周期中会伴随着强烈的进口替代。核心推荐两类资产：一是高质量标的，怡合达、汇川技术、绿的谐波、柏楚电子；二是高性价比资产，海天精工、纽威数控、国茂股份、欧科亿、禾川科技、杭叉集团等。欢迎交流（代川/孙柏阳/朱宇航/姚佳）