建材政策底明确，开启长周期向上。近期地产政策包括资金面、保交楼和需求面的改善。一方面，地产资金面改善，建材企业坏账风险和经营风险降低；另一方面，需求端政策（合理确定首付比例及按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，四季度盈利能力有望继续改善，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。

（1）东方雨虹：一体化公司加大非房业务拓展，效果显著；集采占比下降、C端占比提升，经营质量改善；防水主业市占率持续提升，防水新规打开新的成长空间。预计2022-2024年归母净利润为30.06/42.23/57.15亿元，11月11日对应的PE为25/17.8/13.1倍，维持“审慎增持”评级。

（2）三棵树：零售业务高增长，大B占比低，渠道结构改善；成本快速下行带来盈利改善；极端竞争环境驱动市占率持续提升。我们预计2022-2024年归母净利润为5.26/9.74/12.36亿元， 11月11日对应的PE分别为75.3/40.7/32.1倍，维持“审慎增持”评级。

（3）坚朗五金：逆势扩张，推动渠道下沉，奠定未来增长基础；经营质量改善，现金流改善较大；人员增长导致短期费率较高，随着收入增长、费用摊薄，叠加原材料下降，盈利能力有望回升。我们预计2022-2024年归母净利润为1.83、6.12、9.88亿元，11月11日对应的PE分别为166.3/49.7/30.8倍，维持“审慎增持”评级。