【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。

【观点】

1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。

2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：门店数量扩张带来的集中度提升。2022年各连锁药店龙头仍通过自建、并购、加盟等方式积极进行门店扩张，将成为长期增长的核心拉动力。

3.疫情恢复下收益质量持续向好。2022年前三季度，各药店龙头收益质量持续提升，其中大参林经营活动净收益/利润总额为96.5%，同比提升8.1个百分点；老百姓93.8%，同比提升3.4pct；益丰药房95.0%，同比提升1.7pct；一心堂93.7%，同比提升1.2pct；健之佳97.8%，同比提升6.5pct。我们认为，受益于疫情缓解、产品结构优化、数字化管理水平抬升等带来的营运能力好转，各家收益质量好转趋势鲜明，全年收益质量有望抬升。

【投资建议】

我们仍推荐关注老百姓、大参林、益丰药房等连锁药店龙头，建议关注一心堂、健之佳等。

【风险提示】行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期的风险；疫情影响持续的风险；集采药品降价超预期的风险；药品行业规模增长不及预期的风险