随着疫情防控政策优化，人员流动增加、食饮消费场景有望恢复。
白酒：随着防疫政策逐步优化，白酒趋势改善是大方向，中长期能见度明显提高，对长线资金比较友好，目前板块估值处于低位，具备长期配置价值。重点推荐买入品牌、组织力强，或所在区域经济内生性强，且极端假设下业绩下修风险小的公司，如茅台洋河五粮液舍得汾酒老窖古井等，当前对应2023年28x/19x/20x/26x/33x/22x/32x P/E。
茅台：茅台酒含税收入提前一个月实现千亿元，公司发布特别分红方案，且大股东计划增持，提振市场信心。目前11月份配额已完全到货，且12月份非标打款量也大幅增加（12月100ml小茅每日投放量翻倍，至5万瓶/天），我们预计12月茅台酒收入将超过10-11月总和，4Q22仍可实现稳健增长，预计全年仍可顺利完成15%收入目标。
洋河：公司已开启23年春节回款，通过百日大会战提前锁定回款，春节目标比例50%。公司三季度末预收蓄水池充足，预收款占21年全年收入的32%，保障春节开门红。目前管理团队激励充分，且仍有进一步强化激励可能。公司目前预期差较大，23年估值仅19x，布局性价比高。
五粮液：公司品牌韧性强，1-10月，21个战区中14个动销同比正增长，7个战区同比下滑，湖南战区同比+23%，安徽战区+15%，鄂赣战区+14%，江苏战区+10%。部分区域近期下放23年回款政策，包括3.1前打款现金补贴2%等；23年收入仍是双位数预期，其中战区层级上报目标多在15%左右，增长方式主要是专卖店、团购等。加速推进股权激励，激发团队增长势能。
舍得：公司基本面稳健，产品上以品味舍得为基，向下打造“舍之道+沱牌光瓶”产品组合；向上通过老酒和酱酒优势实现价位突破，并借助夜郎古品牌和产能开发新的产品，实现外延式增长。渠道上探索区域联盟体（成都、遂宁等），深度绑定核心渠道资源，目前公司团队逐步成熟，股权激励下业绩确定性更强。上周五舍得被纳入中证白酒、中证酒等指数，我们预计将带来长期增量资金，有利于公司长期估值中枢上移。
老窖：启动23年回款，强化对价格管理。公司11月初开启23财年回款工作，开门红强调对价格考核，收紧费用预算，销售公司收入冲刺目标仍为30%，其中国窖公司收入目标25%，预计报表端20%+就可以；开门红打款比例冲刺40%。10月起全面停货去库存，当前高度国窖批价890-900元/瓶，渠道库存2个月左右。股权激励下，明年仍有望实现稳健高质量增长。
古井：23年冲刺200亿元目标，开门红可期，预计现金激励较快落地。目前各地陆续开始春节回款，23年省内目标为献礼&5年可以不增长，古8及以上增长28%+，开门红回款比例50%左右。预计公司未来有望推进激励，23年将提前完成200亿元目标。省内受益于安徽经济增长动能强，古8/古16/古20全价位产品承接消费升级，千元新品即将上市；省外梯队目标清晰，古20为主突破。
啤酒及预调酒：消费场景复苏，叠加提价+包材成本下滑，利润弹性大。
重啤：销量和结构升级因疫情而短期承压，但三季度末渠道调整和融合落地，且餐饮若改善，则公司高端产品1664、乌苏等销量弹性较大，当前估值落入高性价比区间。
青啤：短期销量继续承压，11月/10月销量同比-12/+0.8%，主因疫情影响山东及西北等地；今年底到明年初公司或开始步入较为密集的提价期，主力单品将陆续提价。估计本轮提价产品累计销量可占全公司比重达10+%。若提价顺利落地，则可提振明年ASP1~2%。
华润：短期因疫情影响餐饮场景 预计四季度销量与行业平均差不多，销量或有下滑。但随着场景放开销量可逐步回暖。
燕京：高端大单品u8下半年销量增速达较高双位数，公司结构升级和提效空间均较大。
百润股份：强爽系列逐步上量，建议关注强爽复购率和动销情况。目前公司22/23年估值分别为81/51xPE，处于历史估值中枢，看好长期成长性。
速冻：受益餐饮需求复苏，旺季涨价潮兑现
安井：11月受疫情影响，C端表现好于B端；12月是春节备货关键节点，渠道备货意愿积极。成本端压力可控，但肉禽类价格上行不排除提价可能，短期具有弹性，中长期确定性强。
千味央厨：大B客户百胜等需求修复，贡献收入利润弹性；小B端产品渠道双轮驱动保持较快增长，规模效应提升。
立高：需求端烘焙渠道有望受益复苏、餐饮新零售事业部放量；成本端拐点已到，油脂9月已进入下行通道。乐观假设下2023年业绩增速80%+。
休闲食品：受益客流量恢复，卤味连锁弹性较大
绝味：逆势加快拓店，单店收入与客流量关系大。乐观假设单店收入修复至疫情前、鸭副成本下行，2023年业绩有望达到13亿元，对应当下27x左右。
周黑鸭：2023年乐观假设下，自营/加盟分别160+万元店效/95-100万元店效，24年利润至少6亿元以上，给予25倍估值，目标市值170港币，upside 44%。
盐津：渠道红利释放，零食折扣连锁渠道明年翻倍增长，电商社团渠道发力，BC超流通双位数增长。
调味品：受益餐饮场景复苏，成本下行，估值处于历史中低位水平
颐海：压力最大时期已过，业绩与估值存修复空间。疫情放开后关联方受益，叠加港股市场回暖，及公司自身基本面逐渐回暖，颐海明年低基数下有望释放业绩弹性，目前23/24 PE估值分别26/22x。
宝立食品：公司大B餐饮定制业务占比60%，且在Q3已展现复苏势头，同比增长20%。空刻保持高成长性，预计双十一同比增长超70%。目前对应22/23年估值为52/37xPE。
海天味业：B端占比~55%，疫后复苏背景下渠道受益，预计有望释放收入弹性。若4Q舆论事件下公司顺应降低库存、轻装上阵，23年将展现较大弹性。目前公司对应22/23年估值为51/40xPE。
中炬高新：餐饮占比30%，通过设立餐饮基金等方式加强餐饮端布局。预计伴随股权问题逐步推进，公司治理有望迎来改善。房地产政策回暖背景下，给予地产业务50亿元估值，扣除后对应调味品估值52/33x PE。
安琪酵母：疫后下游烘焙复苏将带动公司销量回升，预计4Q收入保持增长势头，且出口端高增速预计将延续至1H23；成本端糖蜜长期价格有望进入下行通道。安琪目前对应22/23年估值为28/24xPE。
乳制品：看好乳制品龙头的业绩与估值修复弹性
妙可蓝多：疫情反复下，偏可选的奶酪棒消费表现有所承压。若疫情复苏，奶酪消费有望受益，目前估值对应23/24年分别35x/26x。
蒙牛/伊利：目前估值处于历史估值底部区间，对应明年PE分别19/17x，目前胜率和赔率均相对较高，疫情复苏迎较好弹性。
保健品：看好保健品行业消费场景复苏及估值修复弹性
汤臣倍健：疫情复苏下药店客流迎来恢复，保健品需求亦有望提升。公司收入或逐季复苏，且费用率有望向历史常态水平靠拢，明年业绩有望兑现较高弹性。目前估值处于历史估值底部区间，对应今年/明年PE分别17.6/15.4x。
【消费配置】优选运动，布局家居，全线出击！
■近期广州多区公告，优化防控措施，解除临时管控区域；北京规定无社会面活动人员不外出可不必每日核酸检测。我们认为伴随各地防控措施进一步调整，消费弹性有望充分释放，建议优选：
①运动及服饰线，动销折扣库销全面改善，消费复苏首先赛道，供应链估值优势显著；
②家居线，地产三箭齐发预期向上，竣工改善支撑业绩，低估值全面反转；
③教育线，业绩分红加速兑现，政策预期逐步企稳；
④造纸及包装线，消费影子，需求复苏叠加浆价下行释放盈利弹性。
■运动品牌：
【李宁】产品力领跑，商品效率改善，运动国产首选；
【安踏】斐乐优化效果显现，安踏DTC落地超预期；
【特步】厦马上马表现亮眼，跑步突围心智占领；
【波司登】近期快速降温，联名玛莎拉蒂激活旺季销售。
此外，关注性价比女装【戎美股份】消费平替+物流发货显著改善。
■家居及造纸：
【江山欧派】新业务进入收获期，大B修复；
【瑞尔特】智能马桶新锐，品牌快速放量；
保交楼主线【金牌、志邦、欧派、索菲亚】零售端多渠道引流加深竞争壁垒、工程端头部份额显著提升。近期仙鹤五洲格拉辛纸再提价，供需格局继续向好，浆价兑现业绩弹性，关注【仙鹤、裕同、五洲、华旺】。
■供应链：
【申洲】耐克阿迪加速库存去化；
【华利】估值吸引力强，耐克份额增长；
【盛泰】接单优于同业表现；
【伟星】品牌复苏直接利好订单释放；此外关注台华等。
■教育：
【新东方在线】超级物种已诞生；
【佳发】标考建设或迎新一轮升级；
【中教】高分红+业绩稳，政策鼓励兑现成长；
【中公】业绩扭亏拐点显现；
【天立】业绩加速释放持续分红。
此外关注【行动、传智】。
【复苏链标的推荐】
1）航空：周期底部，供给收紧+票价放开，首选南方航空；其次机场、物流，快递推荐顺丰、圆通，关注中通进入沪股通；
2）社服：前期持续推荐的海伦司本周涨60%，我们测算乐观假设下仍有一倍空间，未来3-4月确诊人数增加或对出行需求有抑制，但年轻人需求率先恢复，持续推荐小酒馆赛道；3）食品饮料：酒类和大众品率先恢复，重点推荐绝味，重庆啤酒，立高食品；
4）商贸：广深体验式消费需求刺激最大，推荐现制茶饮，奈雪，以及黄金珠宝；
5）纺服：下游服装情绪面受益最大，但基本面仍弱，相对看好户外运动、社交产品恢复，李宁，安踏，申洲国际
【光伏：供应链价格下降，估值具备性价比】
1）硅料、硅片、电池片、组件价格昨天下降，主因供给扩张+需求减弱（临近春节+海外前期累库），预计运营商和储能受益最多；
2）装机量明年乐观，至少350GW，今年230GW，同比增速50%；
3）推荐通威，上机数控，协鑫科技，隆基股份，目前估值具备性价比，处于绝对底部
【汽车：11月终端销售符合预期，看好混动】
1）11月前四周乘用车市场稍显平淡，燃油车市场遇冷，新能源车上险量环比提升，插电混品类同比涨势明显；
2）比亚迪独占鳌头，新势力品牌表现复苏；
3）昨天上涨主因市场对购置税退坡有期待，预计明年上半年5%，下半年7.5%；
4）我们认为12月及明年1季度的乘用车购车需求有望逐步回升，混动依然会是最大增量贡献者，看好比亚迪，新势力相对看好理想，零部件推荐旭升集团，科博达，隆盛科技，卧龙电驱，爱科迪，关注智能化相关标的德赛西威
【纺服2023：聚焦运动相关赛道；关注细分需求】
1）2023年纺织服装行业基本面有望呈前低后高的复苏趋势，估值有望从低位获得重估；2）消费者追求品质生活的趋势有望催化户外、童装、女子等细分品类的专业化需求；
3）纺织制造：订单增长和产能利用率有望逐步恢复正常，龙头企业将持续的获取市场份额，并提升利润率水平；
4）首选运动服饰、其次纺织制造，对休闲服饰保持谨慎；
5）标的推荐：李宁、安踏、申洲、特步、比音勒芬
