正邦科技调研交流纪要
夜长梦山
2021-11-27 15:40:21
【广发农业】正邦科技调研交流纪要
出席领导：财务总监、IR 等
时间：2021.11.25
Q：三季度公司清退大概花了多少钱？清退的形式？
A：三季度不多，主要集中在四季度，但是具体数字没有统计出来。总之，区域内效能比较
低的再处理。一种形式是卖出一批猪给多少钱，可能还有一部分资产，也可能是双方谈一个
合理的区间。公司整体还是趋向于自繁自养的模式，后期公司会逐步转型。到明年三四季度，
公司可能会全面转型为自繁自养。
Q：自繁自养的厂现在进度如何？
A：一部分自建，一部分代建。自建的交付 1200 万，代建有 1100 万，可以满足明年出栏
规划。
Q：四季度公司淘汰的后备能繁母猪数量？
A：有略微调整，具体数字还不知道。从今年三季度开始，把那些低效的母猪或者是产能比
较差的母猪淘汰。
Q：自繁自养的人员储备是新招吗？
A；人员储备还是相对而言比较稳定的，三季度末对人员做了相应的调整。现在公司还有 3
万员工左右。按照人均效能来看，也能够满足明年的一个规划。因为现在好多一线，包括职
能都是在降位使用，也就意味着说如果量起来的话，那这些人往上升是足够用的。
Q：低效母猪在整体母猪中的占比？
A：三季度末 PSY 达到 22，后面会基于公司经营情况，包括资金链情况再去调整。保留更
优等生，相对去淘汰。
Q：今年年底的目标是落地仔猪成本不到 500 吗？母猪平均成本？外购比例占多少？
A：三季度，包括母猪折旧、饲料等，落地仔猪成本在 580 元左右。母猪的账面价值为 4500
元左右。外购的比例大概 10%左右。
Q：公司会计处理会准备计提减值吗？
A：年底公司会考虑，三季度的母猪没有计提减值，只计提了存货减值。三季度公司计提了
10 亿减值，主要是考虑了未来，并且这个减值也是合情合理的。
Q：公司自产母猪成本？
A：3500 元左右。
Q：能繁母猪存栏量？
A：三季度末一百万头左右。
Q：明年出栏规划？公司战略偏谨慎？A：动态调整，按照 PSY 来算产能上限很高。公司对资金流的判断，相对而言是比较保守
的。公司会做出相应的调整，也就是说把所谓的资金过渡期安全度过
Q：公司经历了六七个周期，为什么还会在去年加大规模投资？
A：第一个首先是政府领导，政府领导起决定性作用，不管是国家农业部还是江西省政府，
都有一些引导性的政策。并且银行也会给一定的资金扶持。第二个，去年的各个公司盈利水
平好，公司也在去年定向增发 75 亿元，发行可转债 16 亿，资金比较充裕。国家注重食品
安全，让老百姓吃上安全放心食品，国家依赖于规模企业规范流程操作，最终产业的集中度
会越来越高。大股东对整个正邦科技，包括养殖这个产业还是很有信心的，且认为当时这个
价位相对还是合理的。第二，也是一心一意想把企业做好。第三，大股东还有一些优质的产
业。
Q：每个月公司现金支出在 15-20 亿元左右，饲料可能得十几亿元左右，是否现金流太过紧
张？
A：养猪和饲料收入一般是现款，现金会给公司创造现金流。且应付账款方面是有账期的。
15-20 亿元不是现金净支出，只是支出项。
Q：未来公司饲料业务是否扩张？
A：内销是给养猪业务来配套的，外销是能做多大就做多大，会适当地投资，但投资不会像
养猪这么大。
Q：外销单吨饲料的利润率？
A：利润率在三个点左右，单吨饲料的利润不到 100 块钱。
Q：公司是否做了原材料和生猪套期？
A：没有做套期保值。但是公司对原材料进行了储备，上半年公司储备 150 万吨小麦。在价
格较低时，公司会和央企合作，进行一些储备。
Q：政府引导去产能效果如何？
A：政府引导的是去落后与不达标的产能，养殖场必须离居民区直线距离一公里以上。公司
选址会在 2-3 公里以上。真正标准化的猪场没有去。几方面的因素加剧了猪价的快速探底，
有些公司专门做二次育肥，出栏体重甚至达到了 500 斤，导致猪价的快速下降。这一段时
间，已经有些企业自然而然地退出。这个产业最终政府引导的就是规模化、标准化、环保。
Q：公司对于适度规模化怎么理解？
A：适度规模化是以单场的概念而言的，这与乡村振兴有很大的关联。一旦遇到战争，所有
的猪纳入国家统一的调整计划。大的企业肯定要承担国家的一些责任和义务。其次，适度规
模化是把小的、不合规的猪场清理出去。正邦没有一家猪场被清理出去，公司选择猪场的标
准本身就比较高。
Q：租赁厂退租的进度？
A：公司留下好的租赁厂，把差的标准低的猪场清退。在清退过程中，产生一些纠纷或者矛
盾是很正常的。协议是有标准的，公司一般都很有原则性。Q：低效清退今年年底能否基本完成？
A：差不多，成本的话可能明年一季度到二季度。明年开始都是比较高效的场。
Q：明年具体的成本目标？
A：一季度成本下降可能有限，在二三四季度成本下降会更加明显。刨除原材料价格波动的
影响，成本可能可以恢复到非瘟之前行业的标准。非瘟之前养殖成本是 12.5-13 左右。
Q：散户成本低，去产能很难涉及到散户，未来散户的产能去化依靠什么？
A：第一，养猪不赚钱，老百姓肯定不会养。第二，政府引导把选地标准一公里以内的清理
出去。第三，一部分人资金链断裂，该退出的也退出了。
Q：公司是否存在降薪的情况？是否会影响员工积极性？饲养员平均工资水平？
A：底层员工，如饲养员等职位没有降薪，大家的积极性没什么问题。底层员工的考核不是
根据利润来考核的，而是根据其他指标考核的。饲养员工资不到一万，在 5-8 千左右。高管
目前有在降薪，经理级别以上的人员流失率在 3%左右，和之前的变化差异不是特别大。主
要的人员变化还是大学生，毕业工作了一段时间后可能觉得不太合适就离职了。
Q：一线或者片区的员工， KPI 的考核跟指标有发生变化吗？
A：每个片区的指标不同，指标不是一成不变的。管繁殖的考核指标就是成本。管育肥的可
能有两个指标，一个指标是对于自繁自养的部分，另外一个指标是对于公司加农户的部分，
延伸到规模以及利润。片区管理部门职能部门考核的指标就是利润、成本等。片区经理的考
核指标里本身就有清退低效产能。考核一定是根据实际情况来的。
Q：公司对行情研判有内部的机制吗？
A：后面公司也会慢慢回归到还是以成本为主，公司核心还是要提质增效。所以未来肯定扩
张还是基于成本，达到了产业规划上的目标之后，然后再去提扩张，会回归到一个低成本的
扩张路线上。
Q：公司对于近期需求较强的看法？
A：国家暂停进口，市场上猪稍微少了一点，猪价涨是基于供需变化的。
Q：到明年公司会考虑债权融资还是股权融资？
A：公司会考虑一部分股权，政府基金目前还在推进。
Q：公司对于资产负债率的控制目标？
A：资产负债率是相对的。对于养猪企业来说，有现金和银行存款、还有存货和母猪，变现
能力较好。以前的资产负债率控制目标是控制在 60%以内，长远而言，目标还是 60%。
Q：江西散户的养殖成本？
A：6.5-7 元/斤。
Q：猪的出栏体重多少公斤？
A：标猪上下，因为部分养殖场还在清退，因此没到体重的猪也会跟着一起出。估计四季度
出栏价格会比同行略低一点。标准体重在 110 公斤左右。Q：二三月份的猪会不会尽量在一月份或者略晚一些出栏？
A：明年整个上半年其实公司不会出很多，放量可能会到下半年。
Q：一线养殖员中新员工比例？
A：一线养殖员工现在没有招特别多的新员工了，大部分还是因为之前招的校招生差不多也
有两到三批次的生猪出来了，所以他们现在留下来就已经比较稳定了。
Q：校招生中毕业于江西省内院校占比较高？
A：校招的话是围绕着农业大学去招的，全国各地都有。
Q：一线养殖员工占比？
A：70%-80%。
Q：公司对单场适度控制规模怎么理解？
A：单场出栏 20 万头左右。一个人大概负责 2000 头自繁自养，80-100 头母猪。
Q：公司未来的经营方向？
A：经营管理不会像之前那么激进。
Q：从海外引的种，母猪的性能如何？
A：好的 PSY 为 31，平均差不多 28、29。
Q：在公司体外，还有其他大的产业吗？
A：还有两个 ipo 的资产，还有银行类资产。
Q：出栏均重？
A：江西地区不会压栏。
Q：肥猪膘猪是否有价差？
A：江西地区膘肥没有太多价差。
Q：去年外购淘汰比例？
A：现存 10%的外购，去年从四季度开始淘了 45 万头，今年淘了 40 万头。
Q：落地仔猪成本？
A：300 元左右，断奶成本 580 元；明年计划做到 400 以内，优秀场 300，到明年一季度估
计降幅不会很大，四费还有较大下降空间；PSY 现在 22，明年还会有一定提升
Q：一头母猪对应固定资产的建设成本
A：8000-10000 元，育肥猪在 1000 左右
Q：配合料价格？
A：3000 块钱一吨左右
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