公司概况：

多利科技为国内冲压件龙头企业，专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售。公司目前是特斯拉、理想、蔚来、零跑、高合等新能源整车制造商以及上汽大众、上汽通用等传统整车制造商的一级供应商。2020-2022年分别实现营业收入16.84亿元/27.72/33.55亿元，归母净利润1.56亿元/3.86/ 4.45亿元。2022H1前五大客户特斯拉/理想/上汽/通用/大众分别占比45%/12%/11%/7%/6%

核心逻辑：

1.特斯拉产业链核心标的。目前营收50%来自特斯拉、10%理想、10%上汽集团、7%上汽通用、6%上汽大众。客户结构稳定且优异，大客户特斯拉。供应车型包含特斯拉Model3、Model Y、理想ONE、蔚来ES6、ET5等车型，其余造车新势力客户在积极开拓中。

2.产业竞争力强。公司能进入特斯拉主要原因在于产品质量好，同时冲压件有运输半径需求，公司昆山+上海厂能及时配套特斯拉上海工厂。主营业务冲压件这几年增速因大客户占比较大故与特斯拉汽车增速类比持平，预计后续年化20%-30%左右。若考虑特斯拉新车model2（Q）全年100万辆的销售预期，冲压件业务还有巨大增长空间。

3.顺应风口，布局一体化压铸打开新空间。多利一体化压铸设备从布勒采购，6100T压铸机，自动化和良品率评价高。旗下子公司达亚已进入下游客户蔚来ET5后地板B点供应商实现量产，单车价值量2000元，增量空间相当可观。公司凭借技术储备、客户渠道、资金优势，在发展中迎来价值重估机会。

4.基本盘业绩强劲稳筑安全边际，当前低估存在巨大空间。公司仅冲压件业务TTM净利润就做到了4.5亿利润，对应当下可比公司文灿股份、旭升集团在各自细分领域中地位，参考估值区间在40x - 50x TTM P/E (180-225亿），行业龙头公司有溢价效应。同时基础盘业务中，我们认为特斯拉Model2(Q）还尚未被二级市场认知到，且公司一体化压铸作为公司目前已兑现落地的业务也值得给估值溢价（远期有新设备产线以及新客户的期权）。

筹码稀缺，风口价值凸显。