业绩:2022年营收25.5亿(+19.5%),实现归母净利润3.7亿元(+77.0%),实现扣非净利润3.7亿元(+453.6%),加回新冠疫苗项目各种减值及费用后实际净利润近7亿元,此外,23年收入指引35亿元(+37%),超预期。
新活素:22年销售616万支,收入22.5亿(占比88%),我们估计该产品净利润贡献6.6亿(占比94%),预计23年850+万支(+40%增长),我们估计贡献收入超31亿,贡献利润超9.3亿元,我们估计23年公司净利润整体超过10亿(+40%增长)。
新活素竞争格局好:国内目前仅有兰鼎生物的重组人脑利钠肽申报生产(但过去20年申报国内多次),除此之外还有沃泰生物和丹红制药处于临床一期阶段,整体竞争格局极好。
新活素市场空间:目前心衰患者超过1200万人,每年新发300万人,随着老龄化+心脏病患者存活期延长,心衰人数还将持续增长,根据人均用量4-5支,约500-600多万次急性心衰住院次数测算,预计市场潜力超过2000万支,且市场随着心衰人数增长将进一步扩大,目前渗透率还极低,还有数倍空间。
盈利预测与估值:我们上调公司23-24年业绩分别为10/13亿,对应当前PE为14/10倍PE,维持买入评级。