此前市场对公司担忧较多集中在储能PACK级消防落地低于预期,业绩未能如期兑现。但当前时点,结合7月1日储能消防新国标开始实施,我们发现当前时间点【特高压、超高压项目推进加速、变电站消防需求提升;储能PACK级消防需求开始体现】,考虑公司23年估值仍处较高水平,我们对公司基本面进行更新,后续将持续关注公司投资价值:
🌼电网消防
主要应用场景是特高压、超高压换流站、室内外大型变压器等高增长领域;公司占国网采购额一半以上,与国网建有输变电设施火灾防护联合实验基地,【为国网唯一的火灾实验室】。
我们预计,公司该业务22年收入同比持平,主要系受疫情等影响,特高压、超高压项目开工率低、超高压变电站存量改造需求低于预期。
未来看点:
1)23年靠超高压变电站消防需求支撑,预计收入端有望达到3亿元+;
2)24年看特高压项目带来弹性,我们预计24年新增投运特高压项目直流+交流共5条,以一个特高压变电站消防价值量2000万元计算,对应增量收入可达1亿元,结合超高压变电站增速,预计24年收入6亿元,同比翻倍。
🌼储能消防
我们预计,23年开始公司PACK级消防产品有望实现0-1,以液冷、风冷对应4000、6000万/GWh价值量测算,假设今年公司出货3GWh产品,对应收入可实现1.5亿元。
PACK级消防产品上量的主要驱动因素包括:
1)7月1日储能消防新国标开始实施,尽管是建议标准,但我们近期已有看到部分央国企项目开始选用PACK级消防方案。
2)成本端,电芯成本下降,集成商有了一定的产品升级空间;
3)对业主方而言,23年储能商业模式进一步跑通,经济性有望好转,对储能系统成本容忍度有了一定提升;结合PACK级消防带来的安全性保障,业主方对PACK级消防的接受度有望提升。
🌼投资建议
我们认为,公司各项业务均有望实现较快增速:1)电网类消防项目市场格局优秀,竞争对手进入难度高,公司有望受益电网行业投资加速;2)储能消防业务23年有望实现收入层面0-1兑现,中期看PACK级消防渗透率逐步提升。
我们预计公司23-24年归母净利润分别达1.2、2.3亿元,yoy+308.6%/+87.9%,对应当前估值37、20X。