华凯易佰首次覆盖报告：数字化驱动提质增效，跨境电商龙头加速成长
夜长梦山
2023-04-21 09:43:52
【国泰君安】华凯易佰(300592)首次覆盖报告：数字化驱动提质增效，跨境电商龙头加速成长
投资要点：
首次覆盖给予增持评级。立足泛品业务、拓展精品及跨境电商服务，AIGC等数字化赋能将提质增效，我们预测公司2022-24年EPS为0.73/1.09/1.45元增速增340/50/33%；参考同行业可比公司估值，给予目标价31.5元，对应2023/24年28.9/21.3倍PE，首次覆盖给予增持评级。
收购易佰网络切入跨境电商，打造泛品+精品+跨境电商服务。1)公司于2021年6月收购易佰网络，正式切入跨境电商赛道，目前主业为跨境电商、覆盖欧美等多个地区；2)泛品业务为压舱石业务，收入占比达85%，其客单价13-17美元走性价比路线且SKU超40万个、覆盖家居园艺/工商业用品/汽摩配件/健康美容/户外运动等多品类；精品/跨境电商服务收入占比分别9/6%；3)股权激励提升业绩对赌目标彰显发展信心。
跨境电商规模、渗透率将持续提升，行业生态改善利好龙头加速成长。1)国内供应链制成能力叠加生产效率是中国商品出海的驱动力，渗透与发展空间可观；2)政策支持跨境电商力度持续增强；3)跨境电商行业生态改善，①亚马逊封号事件表明合规经营将是未来主旋律，去劣存优背景下龙头公司将扩张经营、提升份额；②海运价格下降，费用端有望继续优化；4)当前海外通胀压力仍在，高性价比商品吸引力更强。
三重核心优势加持，当前估值被低估。1)领先的信息化系统是业绩增长和精细化管理的核心支撑，四大智能模块有效提高运营效率，目前AIGC已应用在公司各业务环节，人均创收、存货周转等指标有明显好转，继续看好未来提质增效；2)多品类、多区域经营拓宽业务边界，抗风险经营能力强；3)精品业务、跨境电商服务将打造新增长极。
风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、精品业务拓展不及预期、亚马逊平台集中度较高的风险等
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