青岛啤酒:21Q1销量接近历史高点,喜迎开门红
渠道跟踪反馈,销量接近历史高点,吨酒价稳步提升
销量端来看,青啤3月销量预计80万吨,此前1、2月份分别实现销量89万吨、48万吨,整体21Q1销量达到218万吨,与2014年高点仅差千吨。
吨酒价来看,青啤3月吨价预计提升5%以上,整体21Q1同比提升7%-8%(20Q1疫情对吨价提升有抑制,低基数下略高于年均吨价4%-5%的提升节奏)。
区域角度来看,核心区域山东、陕西相对稳健,黑吉辽、内蒙、河南、河北等延续稳增,核心市场连片发展势头不断向好。
短期来看,预计21Q1销量同增33%(对比19Q1同增1%),吨价同增7%-8%,整体21Q1收入增速预计在40%;全年来看,21年计划销量同增4.9%-7.8%,叠加结构升级持续向好(规划超高端增速25%、纯生增速8%),高弹性可期。中长期来看,青啤在高端市场具备先发优势,纯生、白啤品类增长势头强劲,盈利能力有望不断增强,预计2025年EBITDA率有望提升至20%+。
预计公司2021-2023年营收分别为304、320、337亿元,分别同比+9.6、+5.3%、+5.1%,归母净利润分别为27、32、38亿元,分别同比+21.6%、+21.0%、+18.9%;EPS分别为1.96、2.37、2.82元,对应2021年4月2日收盘价,PE分别为43、36、30X,继续重点推荐。