【东吴电新】1月电动车月报：高景气延续、业绩普超预期，超跌明显全面看好，继续强推板块！

21年全球销量超预期，22年上修预期至1000万辆。21年全球电动车超615万辆，其中国内销320万辆（含出口350万辆），欧洲205万辆+，美国65万辆+，其他国家22万辆+，均超此前预期。22年乐观预计全球有望达到1000万辆，增60%，其中国内市场540万辆+（含出口600万辆），增65%+；欧洲280万辆+，增35%+；美国140万辆，增110%+；其他国家35万辆+

22年动力储能锂电需求高增，中游环节整体供需平衡。21年全球动力+储能锂电池需求400gwh，22年700gwh+，增75%；其中国内电池企业弹性超海外，增速基本翻番以上，份额再提升；Q1电池涨价将落地，预计涨幅10-20%，对冲碳酸锂价格上涨，年中电池企业将迎来盈利拐点。中游环节基本格局较稳定，其中铁锂正极22年仍有翻番以上增长，大化工企业尚需时间突破，22年格局稳定，盈利可维持；三元正极高镍化为大势所趋，2H22将加速；隔膜22-23年供需及竞争格局均稳定，龙头盈利稳中有升；负极石墨化22年仍偏紧，一体化厂商受益；铜箔22年供需紧平衡明确，23年尚未有明显过剩极限。此外，22年电池技术进步为重要方向，4680及锰铁锂有望产业化，龙头受益。

碳酸锂基本可满足增量需求，3月后价格高位维持，对终端销量冲击有限。我们测算22年碳酸锂增量需求20万吨，新增供给基本可满足需求。12月以来行业补库及抢资源，加剧价格上涨，预计3-4月新产能开始逐步释放，价格涨幅趋缓。目前电池成本较Q3上涨15%+（假设完全传导），预计Q1电池涨价10%+可覆盖成本上涨；而车企大部分依靠内部消化成本，整体对终端需求影响有限。

 

投资建议：当前板块估值处于历史估值下限，近期锂电龙头Q4普遍超预期，当前明显低估，继续强推电动车板块，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德、亿纬、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元正极（容百、华友、中伟、当升）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈）；第三条为明年持续紧缺、且最近回调较多的龙头公司：负极（璞泰来）、隔膜（恩捷）、铜箔（嘉元、诺德），电解液（天赐、新宙邦）、碳酸锂（赣锋、天齐）等。

风险提示：政策及销量不及预期