如何理解渐渐题材化的行情？

金融委定调之后，整个板块上涨超15%，尤其以阳光城、华夏幸福为代表的暴雷房企或者潜在违约房企上涨30%以上。市场在超前博弈“要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案”，相信“相信”的力量，不排除进一步博弈通过需求政策放松来解决这一轮供给侧问题的可能。这条路径的逻辑和方向没有问题，但是主体信用层面的不透明，解决问题思路的不明确，以及需求放松的客观限制都在，机会更多在于短期博弈的过程，而不是最终博弈的结果。

定调之后有哪些政策可以期待？

目前可以看到的是1、加强政策联动协调，避免监管机构之间的出牌拥挤；2、协调金融机构与房企的债务展期；3、给房企老板施压，避免躺平。未来有望看到的是：1、收并购支持政策的升级加码，包括传言已久的股权再融资放开，并购重组税费的减免，以及更多定向融资支持和更多并购主体的参与；2、地方政府进一步提前摸排防范化解属地房企的信用风险，避免无序踩踏；3、预售资金监管的进一步优化；4、需求政策进一步放松，在稳定需求的大前提之下解决问题。

更明确的信号出现

我们多次提出本轮政策在基本面和信用面右侧的位置，看到压力、感到疼痛之后才能倒逼出政策驱动行情。复盘21年四季度以来板块估值的三轮修复，第一轮来自花样年等躺平，第二轮来自恒大正式违约，第三轮来自传言融创向央行的求助以及随后的高层定调。虽然前两轮行情受内外因素影响都经历回调，但是我们相信融创事件会是一个更加明确的信号，政策容忍度的空间越来越小，政策博弈的胜率和赔率越来越高。为了阻止民营房企的多米诺效应，市场需要更明确的信心和更具体的举措。即使短期受风险偏好影响板块可能经历预期的波动，但是头部房企和优质国央企迎来更好的布局机会，胜者为王，强者更强。（优先：招保万金+龙湖；其次：旭辉、新城、金科等）