❗️❗️【天风电新】璞泰来调整点评和重点推荐-1125

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近日，璞泰来调整较多，主要系市场担心石墨化能评进展，从大方向上讲，新能源是国家大力支持的行业，能评的拿到只是时间早晚问题。近期可期待江西、四川、内蒙能评。

 

我们对负极行业的判断一直是放量逻辑而非炒涨价，石墨化紧张并不能增厚负极盈利（从各家三季报可以看出）。璞泰来石墨化产能情况如下：现有山东产能2万吨，内蒙一期6万吨，合计8万吨。内蒙二期5万吨+四川20万吨能评静候佳音。

此外，看好1、随宁德高镍占比提升，璞泰来在宁德供货价格和盈利有望超预期。2、看好涂覆膜超预期，今年预期涂覆膜20亿平，明年翻倍（原先预期30亿平）。

 

我们对公司明年业绩拆分如下：

1、 负极：预计明年出货17万吨，包括石墨化单吨盈利1.2万元（石墨化自供15万吨），贡献利润20亿元。

2、 涂覆膜：预计今年出货20亿平，明年翻倍达40亿平（超预期），单平盈利0.24元下贡献利润9.6亿元。22Q1涂覆膜出货环比提升，验证下游高景气度。

3、 其他：铝塑膜出货1500-2000万平，单平盈利3元，贡献4500-6000万利润，设备20亿收入，利润在1.5-2亿元。

 

综上，考虑减值等因素，预计璞泰来明年利润在30亿元，对应当前估值39X，看好璞泰来作为一个材料平台型公司，卓越的经营管理能力，明年现有业务边际向上且业务领域不断拓展，当前位置估值性价比较高，调整评级至“重点推荐”。