2020全年扭亏为盈符合预期，摘星脱帽企业望进入高成长轨道

　　3月17日公司发布2020年年报，全年实现营业收入46.96亿元，实现归母净利润0.75亿元，公司业绩成功实现扭亏为盈，主要系以下三方面原因：

　　亏损产业板块实现剥离：2020年7月30日公司完成全资子公司湘电风能有限公司的股权出售，主要亏损的业务板块实现剥离。
　　公司产品的毛利率有所回升：公司通过采取降本增利等措施降低成本，主导产品毛利率水平有所回升。

　　风力发电机产品销售量大幅上升：通过加大外部风力发电机市场开拓力度，全年风力发电机业务收入同比大幅提升。

　　同日，公司发布《关于申请撤销公司股票退市风险警示的公告》。根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定及公司2020年度经营情况，公司符合申请撤销股票退市风险警示的条件，预计将在上交所收到申请之日后10个交易日内（4月1日前）实现摘星脱帽。我们认为，公司业绩扭亏为盈，并申请摘星脱帽，表明公司业务层面已实现主业聚焦，考虑到公司作为电磁/综合电力龙头的行业地位及军品在手大额订单，预计公司21年将进入高成长轨道，业绩有望实现快速释放。

　　回复函揭示军品大额在手订单，2021年有望进入显著放量阶段

　　20Q3净利润0.91亿拐点已至，大额订单预示2021进入显著放量阶段。据公司对发审委回复函披露，公司目前聚焦电机、电控和军工三大优势业务板块，前三季度实现归母净利润0.91亿元，指标已显著高于2018/2019全年情况。我们认为公司业绩已进入拐点，有望进入上行通道。此外，回复函披露截至20Q3公司军工业务在手订单达到13.62亿元。我们认为公司当前军品大额订单在手，预计2021年板块将实现显著放量。

　　特种电机/电推技术国际国内均领先，军品湘电动力股权激励团队持股3.95%

　　公司是国内老牌军工配套企业，特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位，特种产品市场占有率领先，依托“舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目”建设了一系列厂房，同时打造了军工研发中心，装备能力和技术水平持续提升。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，为目前国内最先进、国际最前沿的技术，子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。据2020半年报，公司军工子公司——湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划，具体方案经上级主管单位审批后实施。

　　盈利预测与评级：综上我们认为，20年公司顺利完成剥离，实现高质量资产聚焦，业绩扭亏为盈望实现摘星脱帽。业务端，公司综合电推系统主业将长期受益于船舶动力体系改革进程，军品大额订单预示业务或进入显著放量阶段，电子/综合电力龙头预计将进入高成长轨道。在此假设下，2021-22年营业收入由52.32/65.26上调至56.10/74.46亿元22，2023年预测营业收入为98.36亿元，对应归母净利润4.02/5.75/8.02亿元，对应EPS为0.35/0.50/0.69元173，PE为55.83/39.02/27.97x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，产品需求波动风险16，股票被实施退市风险。