钢铁行业碳排放量仅次于电力，是碳中和主要责任体。在我国“2030年碳达峰，2060年碳中和”承诺的大背景下，钢铁行业面临重要减碳压力。作为能源消耗密集型行业，钢铁行业碳排放占全国碳排放量约18%，仅次于电力行业。依据《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》，目标初步定为：2025年前，钢铁行业实现碳排放达峰；到2030年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%。

　　我国钢铁消费下降成必然，行业变革迎来“新材料”时代。参考美日德等发达国际发展规律，预计当前我国钢铁消费在城市化率达到60%后，2020年后便开始进入平台期，且预计2025年后将逐步下降。2030年我国钢铁消费下降11%，2060年我国钢铁消费下降30%。以基建、房地产为主的螺纹钢消费占比将逐步下降。参照美国钢铁消费结构，预计我国钢铁消费未来以装配式建筑消费的结构钢，机械设备、汽车消费的板材为主。除此之外，精密仪器、新基建、航空航天、国防等领域消费的特种钢材也成为钢铁消费的重要力量。“碳达峰、碳中和”的推进，一方面增加了粗放式生产工艺的生产成本，使得高炉产能加速退出；另一方面，也使得更适应高品质钢材冶炼生产的电炉产能得以快速发展，适应了经济发展需求。在此背景下，钢铁行业迎来“新材料”时代，而钢铁企业也需适应经济发展需求，行业结构变化，加速“转型升级”加快超低排放改造、废钢回收产业链布局，以及电炉产能的布局。

　　美日德钢铁行业发展规律，钢铁消费进入平台期后电炉比例快速提升：发达国家美德日三国发展规律，在钢铁消费进入平台期后，随着废钢回收的增加和经济发展对钢铁产品品质要求的提高，三国均呈现电炉快速提升的发展态势。美国电炉比例提升至68%，德国提升至30%，日本提升至25%。但是电价成为影响电炉比例的主要因素。

　　预计2030年我国电炉产能比例提升至34%，碳减排29%。近年来我国出台多项政策鼓励发展废钢回收产业链。随着我国社会钢铁蓄积量已经超过100亿吨，随着经济发展，可回收资源将快速增长，预计2030年我国废钢可回收量可达3.4亿吨，丰富充足的废钢资源为发展电炉提供了基础。我国电价基本与美国相当，具备大规模发展电炉的重要条件。因此预计我国电炉比例将大幅提升，至2030年电炉产能占比将达到34%，实现碳减排29%。我国完全可以依靠提高电炉产能占比，实现“碳中和”目标。

　　“碳捕捉”“氢冶金”路径亟需解决技术和经济性瓶颈：目前有两条技术路径可实现“净零碳排放”：（1）使用可持续生物质和含固废的燃料结合碳捕捉、利用和封存技术减排二氧化碳；目前“氧气高炉技术”和“熔融还原技术”均为一定程度上可以实现减排15-20%，于此同时可以大幅提高排放尾气中二氧化碳浓度，为“碳捕捉”技术奠定基础条件。但是“碳捕捉”技术尚处于实验室阶段，吨碳捕捉成本50-230美元，亟待突破技术瓶颈；（2）“氢冶金”技术：分为“高炉富氢喷吹技术”和“氢气直接还原技术”，氢冶金技术目前并无工艺技术障碍，主要是氢气存储困难和冶金成本是高炉的5倍以上的成本经济性障碍难以解决。另外“氢冶金”依旧依赖使用铁矿石，与我国废钢大规模增加的行业背景相悖。

　　投资建议：在“碳中和”背景下，预计我国钢铁行业将迎来变革期。建议关注具有优质冶炼产能，以板材为主的龙头钢铁标的华菱钢铁。未来随着我国废钢产业逐步完善，电炉钢占比逐步上升，利好废钢处理设备企业及电炉原料生产企业，建议关注华宏科技，公司是国内领先的废钢处理设备企业，同时深耕再生资源运营业务包括废钢加工、贸易和报废汽车综合回收利用；同时建议关注针状焦标的方大炭素，公司是国内石墨电极龙头企业，具有显著成本优势。

　　风险提示：“碳中和”政策推进低于预期；钢铁需求低于预期；钢铁行业盈利下滑。