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【招商化工】宏昌电子深度报告：国内领先的高端环氧树脂龙头企业

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-09-26 11:21:16

投资要点：
1、国内领先的高端环氧树脂龙头，将受益于行业景气度上行。公司目前主要生产高端电子级环氧树脂产品，进口替代空间大，近期环氧树脂行业供给端受能耗双控影响较大，产品价格持续上涨，盈利水平提升明显，随着下游需求旺季来临，预计供需关系将趋紧，产品价格有望进一步上涨。公司现有环氧树脂总产能15.5万吨/年，将充分受益于产品价格上涨。

2、风电行业迎来快速发展期，将大幅提升环氧树脂需求空间。风电叶片是环氧树脂重要应用领域，2020年中国风电新增装机容量71.7GW，同比增长179%，在碳达峰、碳中和背景下，我国风电行业迎来快速发展期。根据国际权威机构研究，若2050年实现净零排放，则每年需新增280GW风电装机容量，较2020年提高近200%，将大幅提升环氧树脂市场需求空间。

3、向产业链下游覆铜板领域延伸，进一步提升公司盈利水平。覆铜板是PCB核心基材，近年来全球覆铜板产业逐步向中国大陆转移，预计2026年我国刚性覆铜板市场规模将增长至830亿元，年均增长约7%。覆铜板为电子级环氧树脂下游，公司2020年通过外延收购进入该领域，有效加强了产业协同。公司现有覆铜板产能1440万张/年，半固化片产能2880万米/年，与优质客户之间具有良好的合作关系和品牌形象，为覆铜板业务持续发展打下坚实基础。

4、持续扩充产能并进一步走向高端化，看好公司长远发展。2020年7月公司完成7.5万吨/年环氧树脂扩产项目验收，规划新建液态环氧树脂产能14万吨/年；2020 年 8 月无锡宏仁二期覆铜板 720 万张/年、半固化片1440 万米/年项目竣工投产。目前公司高频高速 5G 电路板用树脂和覆铜板开发项目进展顺利，未来将进一步扩宽在高频高速产品领域的生产应用，无锡宏仁与上市公司整合后，双方加快了高端材料研发进度，看好公司做大做强。

给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.01亿、6.40亿和8.02亿元，EPS分别为0.55元、0.71元和0.89元，PE分别为17倍、13倍和10倍。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能释放不及预期。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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