京东方
怪兽哥
2021-01-17 17:09:33
“吸血狂魔”京东方再发200亿定增！面板行业的超高Zi本壁垒，能被ShΙ场理解吗？（附各业务线营收规模测算）关乎120万Gμ民的大事件①京东方周五晚间再抛200亿定增募Zi公告，包括收购武汉京东方光电剩余Gμ权、增Zi重庆OLED产线、建设12英寸硅基OLED、偿还贷款等项目。②这200亿主要是投向主业，考虑到近期面板价格高位，收购的Zi产净利率有望达到15%，贡献利润6.6亿，PE仅10倍，估值相对较低。③加码OLED和mini/microLED板块，目前公司成都、绵阳的OLED产线投Zi完毕，叠加增Zi重庆OLED，将带来新发展动能。事件：京东方拟定增200亿元ZiJΙN，用于收购武汉京东方光电24.06%的Gμ权（65亿）、增Zi重庆OLED产线（60亿）、建设12英寸硅基OLED项目（10亿）、增Zi京东方医院（5亿）、偿还贷款及补充流动ZiJΙN（60亿）。据统计，京东方A此前已完成5次定增融Zi：2006年10月募Zi19亿元，2008年7月募Zi22亿元，2009年6月募Zi120亿元，2010年12月募Zi90亿元，2014年4月募Zi457亿元。这5次募Zi共计708亿元。点评：1、募集Gμ权用于Gμ权回购，增厚归母收益：本次募集ZiJΙN65亿用于回购武汉B17的Gμ权，目前武汉B17线正在爬坡阶段，预计2021年年中爬坡完毕。月产能120K。考虑到面板价格上涨明显，2021年全年供需紧张，爬坡完成后，有望达到15%的净利率，如果假设切割65寸面板，归母净利润有望达到6.6亿元，本次收购PE仅有10倍，估值相对较低。2、积极布局新型显示：京东方近年重点布局OLED和mini/microLED板块，本次募投的重庆OLED线将采用多种高分辨率OLED技术，有利于公司技术储备的深化。目前，京东方成都、绵阳的OLED产线已经基本投Zi完毕，正在逐渐爬坡也近期在客户端有所突破；三条OLED产线有望成为公司未来发展新动能。3、本次发行规模不超过200亿，相较于公司2400亿ShΙ值，占比不足10%。面板周期持续上行，京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段，盈利持续改善。预计公司2020-2022年EPS为0.12、0.20和0.28元。风险提示：疫情持续时间超出预计时间，下游企业需求恢复不及预期，全球经济受打击过大。
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