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昨天，上海出版局召集游戏企业座谈，政府反馈，大家关注度比较高的17和18条，会作修改，最后会靠向文化部原来的规范意见。

文化部原文：

第十八条　网络游戏经营单位应当遵守以下规定：

（一）不得在网络游戏中设置未经网络游戏用户同意的强制对战；——对应17条

【关于充值和消费】

（十二）网络游戏运营企业应当限定网络游戏用户在单款游戏内的单次充值金额，并在用户进行充值或者消费时发送要求用户确认的信息。确认信息中应当包括充值或者消费的法定货币或者虚拟货币金额、获得的虚拟道具或者增值服务的名称等内容，以及适度娱乐理性消费等提示语。网络游戏运营企业应当保存用户充值及消费等信息记录不少于180日。 ——对应18条

（单次充值限额+信息提醒+适度娱乐理性消费提示）

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??回调无惧，持续重点推荐澜起+聚辰

今日，澜起+聚辰股价有所回调，我们认为与基本面无关。当下行业去库迎来拐点，DDR5渗透加速，24年公司业绩预将迎来快速释放，我们坚定看好 。

Intel处理器的升级，将使DDR5加速迭代

Intel实施IDM 2.0战略，计划4年间由Intel 7走向Intel 18A（24年H2量产），目标25年实现领先。我们认为，Intel处理器升级将带动DDR5加速迭代，内存速率升级。一方面，DDR5 五子代间迭代进程有望加快，使得价格更高，高毛利率稳定。另一方面，DDR5数据速率达到6400MT/S以上时，则PC上需额外增配置ASP约3美金的CKD芯片，价值量提升。

服务器景气度复苏，DDR5加速渗透，24年业绩同比高增

信骅营收自6月以来持续环增，标志当下服务器市场库存去化接近尾声，需求将开启复苏。Q3澜起营收环比+17.61%，聚辰Q3环比+6.37%。

此外，新CPU的发布带动DDR5渗透加速，预计23年底服务器DDR5渗透率30%，24年中超50%；PC DDR5渗透率约40%，24Q1将超50%。澜起、聚辰的接口芯片+配套芯片将随之迎来显著放量，24年业绩高速增长。

[烟花]澜起科技：市值空间1000亿+

1?目前DDR5第2子代率先出货，第3-5子代后续稳步推进，毛利率预计稳定在70%左右。

2?新推MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、MXC芯片等，市场空间内存接口RCDDBMRCDMDB 30亿美金、CKD 6亿美金，SPD和TS 6亿美金，PCIe Retimer 5亿美金，MXC芯片10亿美金，总计远期空间有望近57亿美元。

3?AI芯片等产品进一步拓展天花板。

考虑未来公司长期市占率40%目标，净利率35%-40%，则远期利润空间57亿美金*40%*35%~=50-55亿元，给予20倍PE，则市值空间1000亿+。

[烟花]聚辰股份：市值空间160亿+

1?深度绑定澜起科技，DDR5渗透率提升带动SPD、TS需求，SPD+TS远期空间5亿美金+。考虑未来公司在SPD+TS领域市占率40%+，净利率40%+，远期利润空间5亿美金*40%*40%~=6亿

2?手机EEPROM迎来复苏，车载EEPROM覆盖A1-A3产品，市场空间4-5亿美金，此外音圈马达+NOR Flash开启增量。后续营收有望实现10亿+，净利率给20%，净利润看2亿。

则总利润空间8亿+，给予20倍PE，市值空间160亿+。

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鼎龙股份KrF/ArF光刻胶项目交流会解读

??公司光刻胶领域全产业链一体化，并已有产品在客户端进行认证：公司具备有机合成、高分子聚合、材料工程化、纯化等光刻胶底层技术，产业链一体化方面，已具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体，主体树脂、PAG、Quencher及其他光刻胶上游原材料的能力，有望进一步解决上游核心原材料采购难的问题。公司目前已经开发13款高端光刻胶，6款Arf和7款KrF光刻胶，其中5款完成送样并得到积极反馈；

??本项目高投入产出比，公司规划光刻胶料号齐全：中国光刻胶市场需求为100种左右型号，公司潜江工厂设计能力60条产线，一二期各投产30条共计60余款产品。公司8亿资本开支，300吨光刻胶产能布局，预计产生12亿产值，高投入产出比，计划2/3为KrF胶，1/3为ArF胶，未来随着技术节点从28-14nm推荐，比例会有调整；

??先进封装材料、柔显材料及slurry产品有序推进：先进封装相关6款pspi产品全部送样验证，有望于2024年实现营收。公司slurry布局全制程抛光液产品，已有介电材料抛光液、以自产氧化铝研磨粒子为基础的金属抛光液、钨抛光液、大硅片抛光液、多晶硅制程等多款抛光液产品在客户端销售。随着国内柔显oled市场逐步放量，公司在YPI、PSPI在国内部分主流客户为第一供应商。

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【财通电子】徕木股份跟踪点评： 

高压连接器核心标的，产能爬坡贡献增量

23年底新车型密集发布，汽车连接器产业链有望迎来加速，今日问界M9发布，搭载800V高压平台，智驾采用ADS2.0系统方案，配备192线激光雷达，目前预定量已超过5.4万台。本周小米SU7也即将发布，小米未来将长期投入百亿美金级别资金用于智能电车。

徕木股份作为国内高压连接器核心厂商，与国内外众多整车厂，零部件厂商深度合作，伴随高压平台逐步渗透，未来有望迎来单车价值量快速提升，目前徕木汽车连接器上海工厂已满产，东台工厂产能正在逐步爬产，远期湖南基地有望接力持续贡献增量。

联系人：张益敏/朱陈星

【创意信息】旗下万里数据库首次进入测评名单并获得审核通过，体现了公司自身实力和行业地位！我们在先前发布的《华为“王者归来”系列：国产数字底座新时代》、《创意信息深度：卫星顶天，数据立地》中多次强调了华为鲲鹏、创意信息的万里数据库的核心地位，在新一轮信创工作启动的背景下国产核心底座有望迎来新机遇！

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【中金医药】东诚药业大涨速评

??大家好，今天东诚药业开盘涨势亮眼，主要由于12月26日BMS以41亿美元收购核药公司RayzeBio消息影响。

??RayzeBio首发管线为锕225标记的靶向SSTR2治疗胃肠胰神经内分泌肿瘤（GEP-NETs）的三期管线。

??东诚药业方面：1、旗下蓝纳成已布局锕225管线，公司表示后续将会进行IND申报等工作；2、公司公告与法国EZ各自出资2000万欧元在国内成立合资公司，该体系是目前全球最大的锕225供应商；3、公司公告与物理研究所，布局大型电子加速器，可直接生产锕225。

?欢迎交流刘雅馨/朱言音/邹朋

各位领导今日荷兰gkj到货信息热度高，光学设备数量对应高端logic/dram/nand产线，分别约1200亿/300亿/500亿的投资规模之前做过提示，我们继续坚定看好明年的国产半导体设备需求

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提示复合集流体新一轮行情起点12.27【中金机械】

大家好，

复合集流体板块经过前期的小幅调整，具备性价比，重新进入配置区间，我们认为本次调整会是新一轮行情的起点。

11月启动的上轮行情的核心逻辑是pp测试通过的预期，以及工艺路线的收敛。

本轮行情将以量产订单的下达和扩产来展开，时间预计在1Q24。行业真正通向量产，主流公募机构将在本轮行情中参与进来，使得本轮行情的弹性和持续性要远高于此前任何一轮，大概率会超过3Q23那一轮行情，新技术量产当月一般涨幅可观。

当前阶段是材料厂和电池厂价格谈判的博弈期。价格博弈时间可长可短，一旦拍定，订单下达随即启动量产，订单下达核心依据是材料已通过最严苛测试标准。

重大推荐：设备龙头东威科技和骄成超声，关注材料龙头宝明科技。

中金机械：陈显帆/丁健

【财通电子】创维数字：4K硅基OLED领航，引领非A高端MR浪潮

（我们团队在底部持续跟公司创维新世界xr主体核心团队保持产业交流沟通，学到很多东西。从第二根大阳线开始我们也对公司进行了及时跟进推荐，出发点主要是认为产品硬件性能超我们当时的预期。创维xr团队还是比较有理想的团队，去年pico发布公司的行情就有如此表现，本轮苹果是更大的推动力量。当前位置较低，后续表现值得期待）

苹果MR有望于明年年初发布，4K硅基OLED屏幕解决显示模糊核心痛点，开启XR的视网膜屏幕时代。纵观历次苹果新品引领效应，AVP有望催化行业进入新一轮成长周期，当前META/三星/LG/PICO乃至HOV均有望跟随，24-25年新品有望密集发布，芯片/显示/交互预计成为核心升级点，4K硅基OLED屏幕有望迎来普及。

硅基OLED作为产业链核心环节，当前SONY/视涯/BOE具备量产能力，熙泰/芯视佳12寸产线摩拳擦掌，国产供应链有望快速看到成熟，助力终端品牌实现显示环节的关键性突破。

今年6月，创维XR全新一代MR一体机PANCAKE 1，对VST技术进行了优化创新，搭载2颗1600万像素摄像头，使得PANCAKE 1在清晰度、畸变、时延三个方面表现俱佳。PANCAKE 2产品有望于1月CES展正式面世，搭载4K 硅基OLED、双目VST、高通XR2G2，高清显示+低延迟+手势交互吹响非A MR的号角，有望引领新一轮MR浪潮。

联系人：张益敏/黄梦龙

2024年1月9日-12日，创维PANCAKE 2将在CES展首次亮相，PANCAKE 2采用Micro-OLED屏，拥有单目4K分辨率，引领下一代MR显示技术。

[礼物]请领导充分重视[奥拓电子]进入vision pro第一批开发者生态进程，可以对标罗曼收购的Holovis，预期差很大。另外，公司在XR+AIGC领域已经有上亿级订单和成熟产品，这块增速非常快

1、公司23年XR虚拟拍摄合同突破2.5亿，同比增长75%，预计能确认收入为1.8-2亿

2、子公司创想数维引入深圳国资，开发了小型化虚拟直播产品MetaBox 4KK和低成本的渲服务系统星核，明年Q2会推出XR+AIGC的生成式XR虚拟直播平台瞬息全世界，通过文字语音的方式自动生成数字资产自动切换XR直播间内容，在低成本、傻瓜式操作的前提下完成高质量的虚拟拍摄

3、显示屏、渲染合成服务器占到了XR虚拟拍摄解决方案综合成本的70%左右，奥拓自研，da大降低成本，单硬件毛利率35%左右，软件授权费和数字资产费用毛利率在90%以上，整个解决方案的毛利率随着客户使用时长增长毛利率会提高目前创想数维在全中国是有4个MetaBox的落地(沈阳、北京、厦门、深圳)，未来将快速推广至全国

4、公司计划要进入苹果vision pro的开发者生态，不只是申请开发者账号，公司有望成为第一批为苹果做性能展示内容的企业。今年10月开始，公司已经开始围绕苹果空间计算开发者生态的套件在制作内容中

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【天风通信】2024年AI景气赛道精选方向和标的：

1、 景气赛道基本盘配置：中长期景气趋势强、变化催化多、短期23Q4和24Q1业绩释放能力强，强化胜率优先把握确定性和安全边际，核心看好【旭创】、【沪电】、【天孚】和【新易盛】、【源杰科技】等；

2、 弹性和新技术：1）超跌个股【鼎通科技】，cage产品真正受益800G以及1.6T，近1个月安费诺112G产品下单明显起量，前期解禁和减持压力已消化；2）看好AI方向的新技术硅光、液冷以及各种新AI终端，关注【罗博特科】、【博创科技】、【英维克】等；

3、 算力服务、优化和调度：1）【润建股份】，下游绑定BAT等大厂客户，上游打通NV和华为等渠道，积极打造行业AI平台（公司手握丰富行业数据和客户资源，NV强赋能CUDA平台调优和调度等软件技术支持），未来算力业务长期可持续；2）【润泽科技】，业绩好、低估值，算力+液冷核心受益；

4、 交换机、服务器：核心矛盾关注国内市场需求变化，未来边际变化有望持续向好，重点关注【菲菱科思】、【盛科通信】和【中兴通讯】、【紫光股份】、【烽火通信】等；

详情联系天风通信团队！

【国金机械】英华特：涡旋压缩机龙头，国产替代刚起步！

1?外资垄断国内市场，公司国产替代势头强劲。22年国内涡旋压缩机CR5（均为外资）=80.3%，公司市占率为5.6%，为内资品牌第一名。18-22年公司商空应用收入CAGR=36%，未来有望随着进入格力、美的商空供应链体系进一步提升国内市占率，我们预计25年公司国内市占率有望提升至8.8%。产品性能已接近外资水平，后续通过供应链管理、铝代铜等有望进一步降低成本、提高产品性价比、加速进口替代。

2? 积极开拓海外市场，海外收入增长显著。公司通过OEM+经销模式参与欧洲、南美、北美等存量市场，通过直销+经销模式开拓印度等增量市场，并不断突破恩布拉科、泰康、VEZA等客户。18-22年公司海外业务收入CAGR=43.6%，我们预计25年全球市占率有望提升至2.6%。

3? 涡旋压缩机大赛道，对标龙头潜力大。行业龙头谷轮公司（原艾默生）年营收约50亿美元、今年估值200亿美元。 公司作为内资第一名今年收入才5亿+，潜力巨大。

?? 盈利预测及估值：预计公司23-25年归母净利润0.92/1.25/1.61亿元，对应PE为33X/24X/19X，建议重点关注！

? 欢迎交流：满在朋/秦亚男/李嘉伦/倪赵义/房灵聪

【强call 以MR为支点 可撬动什么）】

Apple的MR头显vision pro出货越来越近，重现“iPhone”时刻？ 以其为支点，可撬动什么？

1、应用场景：一动一静（2B➕2C 展览、文旅、体育赛事、会议、健身等）

2、MR➕AI、MR➕元宇宙

（视频、3D内容生产、数字人、数字营销、直播电商、沉浸式体验等

3、标的：

#风语筑 603466：公司已开始使用MR相关模拟器，,将结合AI与虚拟现实技术,探索AIGC与VR/AR/MR、数字虚拟人和元宇宙虚拟空间的融合应用与发展,加快“AIGC+VR/AR/MR”在城市形象、传统文化和旅游景区等场景的落地应用,打造AIGC标杆应用案例,开拓“AIGC+VR/AR/MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用。

公司也高度重视Vision Pro等MR、XR产品和技术在展览展示行业的应用，并将聚焦数字创意、交互设计和虚拟现实内容制作，结合中华传统文化IP打造基于XR技术的沉浸式文旅产品。

#力盛体育 002858: 具稀缺的体育场景；体育强国下体育赛事是较好场景，在“VR沉浸式观赛”产品的用户升级体验基础上，持续关注VR及MR领域的技术创新。

#锋尚文化 集团子公司锋尚互娱也将充分发挥在“虚拟演艺”细分领域的先行优势，打造数字交互融汇赋能的新文娱业态商业综合体，植入地域文化内容，运用演绎科技和XR、MR等技术进行展现。

#蓝色光标➕浙文互联 AI➕元宇宙与数字营销结合（蓝色光标已推出makemake沉浸式厂牌）。

#横店影视 控股股东资产横店影视城凭借“集合跨越”五千年中华历史时空的场景优势，主动引入前沿的“数字化技术”，积极推动影视文化与旅游深度融合，并结合“全息投影”“球幕”“胶囊式屏幕”“VR”等新技术，推出一系列创新型文旅产品，以此逐步构建起影视文旅的“元宇宙”。

#芒果超媒 已将AIGC技术应用在内容生产、降本增效、用户交互（如推出拟人化AI产品）等；内容优势下具新技术赋能业务探索潜质。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

阿科力：4倍PE的MR和AR-HUD核心标的！

苹果vision pro即将发布，将重新定义MR。 且2代产品将全面升级pancake方案，其中最大的变化之一就是采用性能强劲的COC光学材料，在保证优异光学性能的前提下，极大降低模组的重量。单个pancake模组的coc材料用量10美金，考虑良率，coc用量折合大约200元人民币/台。预估1500万部销量，那么对应的COC材料价值量高达30亿元。

华为M9发布，亮点之一是超级震撼的AR-HUD功能，将来大概率会成为中高端车型的标配之一。其中，COC材料是HUD模组中最关键的光学材料，单车价值量高达200元左右，假设未来HUD渗透率达到500万辆，对应10亿以上市场规模。

考虑新子行业增量，行业市场空间将扩容至150-200亿，而目前供给基本被日本垄断。阿科力在光学级COC走在国内最靠前，且已取得大厂意向订单，24-25年分别投产0.3+1+2万吨产能。价格10w/t而吨净利3-4w，满产后将带来10亿以上利润增厚，而当前市值40亿，对应pe约4x。

​风险提示：出处不明，请审慎参考。