今日重庆一揽子化债方案出炉，主要采用特殊再融资债置换隐债及银行重点参与5+22个区县经营性债务置换。前者主要是发行特殊再融资债券置换隐性债务，后者以央企SPV作为劣后级，10家国有、股份制大行联合出资，化债范围涵盖重庆地区405家城投。此次化债方案与专项债只置换隐债不同，所有有息负债都被纳入SPV置换范围，优先替换高成本融资，利息成本参考LPR浮动。我们预计置换资产可能以非标为主，期限10年。