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【国信电子】扬杰科技更新与推荐

?公司1月总出货与接单量均创历史新高，其中小信号、汽车电子产品、IGBT模块出货量为历史最好水平，海外品牌库存去化接近尾声。此前，随消费和工业缓复苏、新能源与汽车电子增长，公司3Q23产品毛利率已实现改善，稼动率逐步恢复。

?目前，传统器件阶段性触底修复，预计公司有望在24年实现修复与增长。在中长期维度，我们看好公司“双品牌”覆盖国内外市场的全球化业务能力与IDM产能同步升级的长期规模优势，维持“买入”评级。

?欢迎联系国信电子团队：胡剑/胡慧/周靖翔/叶子

高盛：估计“国家队”在过去的一个月内买入了约700亿元人民币的A股股票，但如果要使市场企稳，可能最少需要2000亿元，相当于自由流通市值的约0.8%。

若“国家队”的支持力度不及预期，市场可能会出现相对可控的强制平仓及系统性风险，但中小盘股的表现或较为脆弱。

【国金策略】随着交易性风险缓释，叠加2月15日MLF若下调、“宽货币”组合拳确立，春节后“躁动”行情仍有期望，持续1～2个月，切换中小盘成长进攻[玫瑰]需要留意的是即便这样提前兑现2600-2700，仍可能二季度再次构建双底，预计静待三季度大底后大行情方有望出现，让我们共同期待[合十]恭祝投资朋友们，龙年行大运[庆祝]

【西部电子】被错杀的小票——宸展光电：市场风格极致，反而带来较大预期收益空间

1?主业——商显：OEM受益欧美需求恢复+补库存，订单较好；自有品牌OBM业务欧洲市场拓展顺利。此外，公司有望24Q3量产供应亚太大客户，贡献较大增量。24Q1我们预计主营业务有望实现4.5-5.0亿收入，同比25%-38%增长；全年主业营收预计18-20亿元，同比33%-48%增长，净利润预计2.3-2.4亿元。

2?鸿通——车载显示：随着理想、特斯拉项目量产，车载显示业务收入有望从23年的3.5-4.0亿增长至10-14亿元，且公司已于1月份实现扭亏为盈。预计24-25年净利润2000、8000万元。

3?整体业绩：预计随着主业复苏+车载放量，24年净利润2.5亿元，25年净利润3.4亿元，24-25年利润增长47%、36%。目前市值对应仅为当年10xPE。此外，公司此前投资奕力科技，24年退出至少贡献7000万投资收益，按照50%分红比例，股息率6.4%，高于一众资源股及银行股。当前位置我们强烈推荐，给15x即有50%空间，给20x即翻倍空间，性价比极其显著。

?交流联系：单慧伟

【天风医药杨松团队】减肥药板块动态更新：诺和诺德收购Catalent三个工厂以扩充司美产能，司美2024年有望封顶药王

 🔥收购+自建，快速扩充产能设施：Novo Holdings于2024年2月5日宣布以每股 63.50 澳元、共计165亿美元合并收购Catalent ，收购价格较截至2024年2月2日的60天成交量加权平均价溢价47.5%。根据协议条款，诺和诺德将以110亿美元的预付款收购分别位于意大利、比利时和美国的三个无菌灌装生产基地。随着司美格鲁肽全球销售放量加速，诺和诺德不断加大生产产能建设，曾于2023年11月宣布，将从2023年开始投资超420亿丹麦克朗，扩大位于丹麦卡伦堡现有的生产设施。 

🔥司美格鲁肽有望登顶药王：2023年12月7日，Evaluate在Nature Reviews发表文章Top product forecasts for 2024，对2024年全球药物销售前十名进行预测。从疾病大类看，前十大品种包含3个抗肿瘤单抗、2个自免单抗、3个病毒感染领域的疫苗或小分子，以及GLP-1司美格鲁肽和抗凝药阿哌沙班。司美格鲁肽销售额激增，三个品牌2024年销售额预计为280亿美元，有望超过Keytrude的272亿美元登顶药王；其中，Ozempic 预计在2024年达160亿美元销售额，药品单品销售额排名第二。 

🔥诺和诺德布局超长效双靶点减肥药：诺和诺德正在进行GLP-1/GIP双靶点口服长效药物的开发，在2023年年报披露正在进行针对减重和二型糖尿病的临床实验研发（NN9542、NN9650），给药周期为一个月一次，超长效减肥药的布局进一步完善诺和诺德的减重版图。

【华安电子】持续推荐澜起+立讯两大白马公司

[太阳]澜起科技：根据我们的梳理，Intel?和AMD?支持?DDR5?的?CPU?在?3Q23?出货占比开始显著提升，当前?Intel支持?DDR5?Gen2?的?Emerald?Rapids?有望在?24?年?2?月份交付?OEM，且支持?DDR5?Gen3?的SRF预计在1H24发布，Granite?Rapids?的进展也优于预期。因此我们认为，DDR5?内存接口芯片的大的升级趋势不变，子代的迭代也在如期进行。

前期市场还有对份额的担忧，但是从最近Rambus和澜起的季报对比看，RMBS环比平淡，而澜起季度连续向上，季度业绩趋势是对份额最有效的说明。

基本面趋势确立的情况下，当前系统性回调后性价比更优，持续推荐！

[太阳]立讯精密：前期市场担忧主要出现在iPhone销量预期上，我们的模型预测基准是2.2亿部，但市场上有悲观预测是2.0亿部。我们认为24Q1因为23Q1基数问题会有出货量的减少，对24H2新机的销量预测属于虚空假设，而且对于立讯而言，无论iPhone总量增加or减少几百万部，公司份额成长的逻辑没有任何变化，绝对值依旧是向上。

经过我们的测算，iPhone销量即使下降至2亿部，对立讯精密的影响也较为有限，且我们持续认为iPhone销量会维持稳定，因此维持利润预测，持续推荐！

【西部电新】电力设备板块更新：建议关于特高压与出海

＃特高压：24年及往后新增数量延续高景气，柔直技术带动换流阀价值量提升

1?预计24年直流新增4条，25年及“十五五”有望超预期。预计24年直流新增核准开工4条，其中蒙西-京津冀3-4月核准，甘肃-浙江4-5月核准，陕北-安徽、陕西-河南下半年核准开工，藏东南-粤港澳24或25年核准开工。交流阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南确定性高。根据十四五特高压滚动规划/中期调整，预计25年至多再增加5直；“十五五”期间沙戈荒新能源外送需求缺口大，每年新增直流有望达4条。

2?24年起柔直占比提升，换流阀价值量为常直3倍。24年为柔直元年，预计甘肃-浙江、蒙西-京津冀、藏东南-大湾区项目单端或两端将采用柔直技术。预计十四五期间常直柔直并行，十五五全面采用柔直技术。柔直换流阀价值量至少为常直3倍，即不低于36亿元。假设24年直流项目2柔2常，对应换流阀价值量96亿元，较23年50亿元接近翻倍增长。

＃电力设备出海：美国变压器供需失衡，国内厂商迎历史性机遇

1?美国变压器存量替换与增量需求齐升，预计美国变压器进口依赖度达77%。电网老化推动的存量替换、新能源与电动车推动的新增需求、政策激励三方面将拉动美国变压器需求增长。美国对变压器进口依赖度较高，我们预计23年美国变压器进口额较21年接近翻倍达到56亿美元，进口比例提升至77%。

2?国内变压器厂商23年对美潜在可替代市场空间接近52亿美元。国内变压器厂商具备技术、性价比、响应速度等多方面优势，目前正加快出海布局。21-23年起中国对美变压器出口额两年复合增速44%；但2020年以来中国出口占美国变压器总进口额比例均低于10%，23年对其他进口地区的潜在可替代空间接近52亿美元。

＃建议关注：1?特高压产业链：许继电气、平高电气、中国西电；2?电力设备出海：华明装备、思源电气、金盘科技、伊戈尔。

如需详细的报告、数据库、测算模型等请联系西部电新团队或对口销售

[玫瑰]联系人：杨敬梅/胡琎心/刘小龙/章启耀/董正奇/王渝/曾俊晖/侯立森/陈龙沧/张嘉豪/邓宇轩

【中金医药】国家医保局发布关于征求《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知》征求意见稿：鼓励创新，提高药品挂网效率

#主要内容

化学药品价格实行量化评价为基础的分类办理模式：文件指导化学药品首次进入国内医药采购平台销售时，首发价格试行量化评价为基础的分类办理模式。采用新上市化学药品首发价格分类办理的企业自评量表， “企业自评点数”=药学点数+临床价值点数+循证证据点数，最高可获得点数150点（60+60+30）企自评点数结果分为高中低档，分别采用宽松、积极、稳慎的市场调节政策。

点评：有助于鼓励真正创新药物形成合理的市场价格机制，政策给予最大限度支持。

新上市药品首发价格的受理和发布：药品挂网更加便捷高效。自评点数越高的药品，药品受理和价格发布更加便捷高效。“自评点数高的药品将采取自动挂网，各省医保部分知道督促本省药品集采平台按照通报的预首发价格直接挂网”。

点评：此项政策有助于缩短药品进入终端市场的周期，享受流程简化的政策优势。

首发价格稳定期保护政策：文件对自评点数不同的药品价格稳定期做出说明，自评点数高的药品，根据药监局监管状态不同，价格稳定期在3-5年，自评点数居中的药品价格稳定期在1-3年，自评点数低的药品不设置首发价格稳定期。

点评：价格稳定期保护政策进一步规范创新药价格降价机制，有助于鼓励企业源头创新。

[礼物]我们认为该文件主旨指导原则是坚持药品价格由市场决定，有助于激活创新药物市场活力和市场创新。创新药板块经历近期回调估值已到较低位置，建议关注政策和临床催化带来的反弹和长期成长空间。H股：百济神州，康方生物，康诺亚，和黄医药，信达生物，科伦博泰等；A股：恒瑞医药，科伦药业，迪哲医药，迈威生物，京新药业。

 摩根大通客户调查

只有38%的受访客户视平准基金为中国股市行情转折点，仅9%视为离岸人民币行情转折点;

56%的客户预计美股“七巨头”在2024年会延续出色表现;

71%的客户预计日本央行将在4月结束负利率政策

据知情人士透露，平准基金方案已经获得上级签字批准!初步规模5万亿，第二期筹集10万亿，退出周期五年!财政部作为主体牵头实施方案!