1, 估值低。市净率不足1.2倍,公司旗下的业务大多都有几十年历史,很多资产都已经在报表中无法体现,这个市净率是非常低的。2024年市盈率29倍,在我看来也是非常便宜的,公司股价已经横盘十年,股价的安全性高。
2, 央企旗下上市公司。公司是中国航天科技集团下面航天九院的唯一上市平台,航天科技集团是地位卓越的军工十大央企之一,奠基人为钱学森,航天科技集团旗下的航天九院又叫中国航天电子技术研究院,致力于惯性导航、遥测遥控、航天计算机及软件、微电子、机电组件等传统优势专业技术的提升。航天九院旗下的企业类资产基本都已经在上市公司,还有几个科研院比如704/771/772/776/779/16/13等所目前还是事业单位,尚未改制。航天九院是航天科技集团内部的配套单位,主要供货给航天一院、航天五院、航天八院几个总体单位,另外也有部分对外销售。目前航天领域任务量饱满,公司也非常受益。
3, 持续处置低效资产,剩余业务非常性感。这几年公司处置了航天普利门电子(做油气装备),正在处置航天电工(做电线电缆,不亏损,但盈利能力较弱)及杭州航天的一些闲置房产。通过处置这些低效资产,一方面公司可以回笼一部分资金,另一方面可以提升自身的盈利能力。低效资产处置后,剩余的业务有航天业务和无人机业务,都是非常性感且盈利能力较好的业务。
4, 公司盈利能力改善空间很大。公司2023年毛利率20%,净利率3%,作为一家高科技企业,这盈利能力低得难以想象。让人想起了2017年的振华科技,那时候振华的毛利率15%,净利率2.5%。后来振华做了股权激励,处置了低效资产(现在航天电子也在做一样的事),经营效益持续提升,到了2022年,毛利率63%,净利率33%,股票也成为了一支十倍股,而且大家都觉得很有基本面。公司大部分业务和振华科技一样,都是做体系内元器件的配套,并不是总装单位,价格限制没有那么严苛,而且航天电子所在领域大多还是更为高精尖的航天领域,所在业务领域一点也不卷,正常情况下盈利能力应该是非常惊人。公司还没做股权激励,但是同一集团的航天彩虹已经做了,制度上完全没有任何障碍,现在集团的一把手也已经到位,刚上任就去了九院调研,整个集团业务开展已经实现了正常化,后面上市公司做股权激励是完全可以期待的,毕竟这对所有人都是好事,也符合政策倡导的方向。未来公司盈利能力改善空间非常大,完全有可能复制振华科技在2019-2022年的十倍股走势。
5, 公司所在业务领域成长性非常好,处在好的赛道中。先说航天领域,航天领域主要就是指火箭、卫星、飞船、导弹。导弹就不提了,这是军工板块非常热门且备受认可的投资方向,公司给集团内配套惯导、连接器、测控通信等产品。火箭卫星飞船这块看火箭发射次数就好,火箭发射次数去年67次,今年至少100次,增长50%以上,有70%的火箭发射任务都是公司所在的航天科技集团承担,公司是集团内的垄断配套单位,必然受益。再看长点,未来还有至少2.6万颗低轨卫星等待发射,对火箭发射、惯性导航、卫星载荷、航天测控的需求都还有巨大的空间,公司必然受益。再说无人机领域,公司旗下的航天飞鸿是航天科技集团的无人机链长单位,主要做无人机和无人系统,公司市占率很高,尤其在陆军这块。无人化是武器装备发展非常确定的方向,公司在手订单饱满,未来必然受益。两个领域的成长性都非常好,业务量都有保证,参考关联交易的公告,去年给集团关联方销售商品和提供服务的金额为39亿,今年预计提升至75亿,增幅约90%,非常惊人。根据2023年年报信息,剔除拟剥离的航天电工,公司收入增长16%,净利润增长33%,我觉得公司目前的发展情况是非常良性的,在未来也可以持续。
6, 最后再说一下几个亮点吧。第一个,公司旗下的无人机业务承载主体航天飞鸿与顺丰快递合资设立了航天飞鹏,公司是最大的单一股东,之前本是控股股东,后来为了给航天飞鹏留下资本运作空间将控股股东地位让出来了。航天飞鹏给顺丰配套中远距离无人机,产品已经取证,具有纯正的低空经济血统。第二个,公司给星网和G60的低轨卫星星座配套星间激光链路设备,目前单星价值量接近2000万,这个设备是最大的卫星载荷,技术含量和毛利率都很高,公司在该领域市场份额第一,未来有望放量。第三个,公司旗下全资子公司时代民芯脱胎自西安航天771所(就是那个孵化出中兴通信的事业单位,中兴创始人侯总之前是771所下属691厂的一个车间主任,该厂已装入航天电子上市公司),是国内最大的宇航级芯片企业,位列国内半导体行业二十强,也是高精度、高速度ADC/DAC的龙头企业,还能做类似复旦微电的FPGA产品,业务的科技含量非常高难度也大,这些芯片都是皇冠上的明珠,指标稍微好点就要被老美禁运,而且一旦芯片加上宇航级的字眼,价格可以翻十倍。时代民芯虽然利润率也和上市公司一样较低,但由于收入体量突出,2023年净利润也有0.94亿,所以占上市公司利润比重并不低,如果这个公司激励到位,利润做到四五个亿轻轻松松,独立上市的话市值也有望过百亿。