【声明】本资料不构成对提及公司在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本资料仅供参考之用，阅读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

如果你想博弈新能源反转，你可以关注他；如果你想布局出海占比高的公司，可以研究他；如果你仍看好AI服务器，你应该会喜欢他；当然，你如果想找三者合一的公司，他也许的唯一选择！

【核心逻辑】

1、AI服务器带来的巨幅的增量：公司网络电源已经成为英伟达的合作供应商，在积极推进项目，目前公司已经进入行业主流的客户中（国内外均有），不仅仅是英伟达，还有其他客户（大客户保密协议，具体合作细节不透露）。目前初步了解下来网络电源单GPU价值量是40美金，单服务器的价值量是超6000元人民币。（注：该数据未经公司验证，从聊的行业专家调研得知）。

2、公司传统主营提供充足安全边际，工程机械的电驱动系统，储能产品，充电桩，智能卫浴，家电等多个领域至少是国内乃至全球的重要玩家，主要还是要差异化竞争，靠技术领先。

4、公司传统出海业绩猛增，在日韩、欧洲、东南亚、 北美均有布局，工厂已经建在了泰国、印度，现在美国要做工厂布局，目前海外占比40%（以公司名义出口的产品有29%，交付给国内的客户，他再出口的大概有11%，共40%），公司目标海外销售达到60%。 

4、公司今年一季度增长17%，未来几年传统业务预期收入以30%左右的速度增长，预计公司在达到 200 亿销售额以前不会改变增长态势。 公司未来5年会重点放到固定资产投入的控制、研发和营销，规模效应会起来，追求经营指标，达到200亿后又会有一个固定资产加速期，是为了100亿美金的销售目标。

5、基本盘估值：近期有3家机构预测2024年净利润最高为8.17亿元，最低为7.71亿元，均值为7.89亿元，目前静态pe仅仅16倍，仅考虑主营已低于同类公司，传统传统主营合理估值25pe，市值200亿。

6、在AI服务器电源领域估值，全球服务器电源2025年市场规模将达316亿（暂时未找到AI服务器电源数据），我国通信电源产品市场2026年的232亿元，公司作为头部企业的网络电源供应商，应该给与多少市值空间呢？这里我也没有算的很清楚，可能需要边走边算了。

另外，公司5月10日有一份详细的调研报告，看了下公司披露的信息没有那么完善，这里不作转载，如果有兴趣的朋友去找一下应该可以获得。

【正文内容】

一、公司概况

麦格米特是国内电气自动化领军企业。发展历程1、显示电源为基础，布局工业自动化（2003-2007 年）：发展初期专注于以平板电视电源为代表的智能家电电控产品，市占率达到行业领先地位。随后，公司大力研发其他消费类、工业电源业务，并渗透到高毛利、高附加值的工业自动化领域，形成三大产品系列。2、业务快速拓展，切入电车、智能家电（2008-2017 年）：公司加入国家863计划布局新能源汽车业务，在株洲建立基地切入智能卫浴和智能焊接领域， 并于2017年在深圳中小板上市。3、布局海外市场，走向全球（2019-2022年）：相继在德国、 瑞典建立研究所，在印度、泰国建立生产基地并实现本土交付。4、全面布局人工智能，拥抱国际AI最头部企业（23-至今）。

1、核心管理层具备丰富技术研发经验。童永胜先生曾任深圳市华为电气技术有限公司副总裁和艾默生网络能源有限公司副总裁，先后从事研发、市场、管理等各方面工作，拥有二十多年电力电子行业研发和管理经验，且整个高管团队基本来源于华为&艾默生系，具有丰富的技术研发与管理经验，助力公司长期稳定发展。

2、产品线多样且极具关联，可共享市场渠道，降低市场开发费用，并提高竞争策略的灵活性，目前已广泛应用于变频家电、智能卫浴、医疗、通信、智能装备、新能源汽车、等消费和工业的众多行业。

三、公司研发中心、生产基地与销售中心遍布全球。研发中心：公司共建立 9所研发中心， 其中国内7所，分布于深圳、株洲、长沙、西安、武汉、杭州和台州，海外2所，分别在德 国与瑞典；生产基地：在株洲、东莞、河源、杭州、台州、义乌建立了生产制造中心，并在 泰国和印度建立了海外工厂；销售中心：子公司及分支机构分布在全球10多个国家和地区， 产品服务于中国及欧美、印度、巴西、韩国、日本等40多个国家800多家客户。

二、电源产品应用广泛，j积极拥抱人工智能，打入AI头部企业通信电源市场 

电源作为转化及稳定电能的供应装置，是各类电子设备不可或缺的重要部件。

1、5G 基建迎快速增长期，催化通信电源需求提升。

根据工信部数据，截至 2022年底，我国新建5G基站88.7万个，目前5G基站总量已达到231.2万个，占全球比例超过60%。根据前瞻产业研究院预测，至 2025 年末，我国 5G 基站总数或将达到 390 万个；至 2027 年末，我国5G基站总数或将突破430万个。移动通信设施建设带动了我国通信电源需求的增长,通信电源市场规模逐渐扩大。根据前瞻产业研究院预测，预计我国通信电源产品市场规模有望从2020年的158亿元增长至2026年的232亿元，2021-2026年CAGR约为6.6%。 

2、伴随海内外人工智能需求提升，海内外服务器市场保持超高速增速。服务器电源是通信电源细分市场，主要应用于数据中心场景中的服务器，存储器等设备。根据华经产业研究院预测，2025年，全球服务器电源市场规模将达316亿元，2022-2025年 CAGR达11.7%；中国市场规模将达91亿元，2022-2025年CAGR达11.4%。

3、公司通信电源产品技术成熟，满足5G快速部署要求。公司在通信电源领域积累多年，最新一代产品基于公司成熟的技术平台及丰富的市场应用经验，运用最新开关电源技术和 DSP软件控制技术，具有体积小、效率高、可靠性高的特点，可提高电能运用效率，减少使用成本。同时，针对5G应用特点，推出多款防护等级高达IP65，自然冷却的高可靠通信电源，可满足5G快速部署的要求。5G通信覆盖率的稳步提高有利于通信电源行业持续向好发展，带动公司通信电源产品销量增长。

4、公司通信电源客户以海外龙头为主，并实现国内头部服务器厂商的准入。公司稳定客户为Ericsson、Cisco、Juniper、nokia等客户提供服务，深度绑定下游海外头部企业。

根据最新5月10日调研信息，公司已经成为英伟达的合作供应商，在积极推进项目，目前公司已经进入行业主流的客户中，不仅仅是英伟达，还有其他客户。公司坚持大客户战略，与全球大企业进行合作，但 由于合作具有保密性，不能透露更多细节。

同时公司说这两天关于服务器的机会非常多，比如国内服务器厂商对配套零部件全面国产替代的需求趋势逐步显现， 公司服务器电源长期发展提供重要驱动力。

三、新能源核心企业，光储充受益需求高景气

光伏发电提升带动逆变器市场规模持续增长，相关核心零部件需求提振。受益于各国对光伏产业发展的促进支持，光伏装机维持高景气，配套光伏逆变器需求快速增加。根据 Frost&Sullivan，全球光伏逆变器市场规模预计2026年有望增长至579GW，需求空间大。

新能源汽车高增提升充电需求，2023 年我国充电桩市场规模有望突破千亿。新能源汽车渗透率提升 将持续带动充电桩数量增长，预计2023年中国充电基础设施累计数量将达到 958.4万台， 对应充电桩市场规模有望突破1200亿元。

“光储充一体化充电站”趋势加速，具备三方业务布局企业有望充分受益。“光储充一 体化充电站”利用夜间低谷电价进行储能，在充电高峰期通过储能和市电一起为充电站供电， 满足高峰期用电需求，可有效解决新能源汽车充电站配电容量不足等问题。叠加相关政策支 持，小米、华为、特斯拉等企业纷纷开始布局，“光储充一体化”建设加快。

公司光储业务为头部企业提供核心部件，受益大客户放量带来业务高增。光伏为公司上市初期布局的首个新业务，通过资源的持续整合调整，于 2021年步入正轨，并同期开始投资涉及储能领域企业。

公司充电桩模块产品丰富，加速布局海外市场。截止目前，公司具有3KW-30KW多系 列多电压范围模块，是目前行业内产品系列及解决方案最全的公司之一。此外，2022年公司充电桩业务成长迅速，从模块到系统整机，为客户提供了高质量的全套解决方案，不仅在国内市场实现乘用＆商用多领域应用，亦瞄准欧美等海外市场进行前期布局，以进一步扩大未来增长空间。

公司深耕新能源多年，产品系列丰富并具备较高技术和可靠性，绑定核心客户受益行业需求放量。公司在手订单充足，并以服务B端客户为定位，持续扩大客 户覆盖，光储充一体化发展可期。 

四、出海家电空间广阔，公司快速扩张

中国变频空调出口占比逐步提升，海外市场渗透率低，有较大增长空间。在全球家用空调结构中， 除中国、日本、西欧各国和澳洲地区变频空调产品的占比比较高外，全球其他地区定频空调 目前依然占据主导地位，有望受益节能减排，变频渗透率逐步提升。

家电多品类具有变频替换需求，公司积极布局全球化市场。变频技术核心是变频器，是利用电力半导体器件的通断作用将固定频率电源变换为另一频率的电能控制装置，具有节能的优势。公司在变频家电的主要产品为各类变频家电功率控制器，其中变频空调控制器、变 频微波炉控制器技术成熟，变频热泵、热风机、其它家用电器控制器等应用迈入研发和推广中。公司已在印度建厂，截止2022年底已实现全面本土交付。在节能减排的环保趋势及消费者需求升级下，除变频空调外，烟机、冰箱、风扇、洗衣机和微 波炉等的变频产品也越来越受青睐，尽管国内市场较为成熟，但海外市场仍有较多区域和品类存在变频替换需求，公司在印度已具备生产能力，主要服务于印度本地的大型家电企业与 国际品牌在印度及东南亚的制造工厂，海外业务占比有望持续提升。

五、工控下游多领域存在高增潜力，国产替代+出海为行业主基调

工业自动化是高附加值产业，有望维持平稳增长。工业自动化涉及电力、电子、计算机、 人工智能、通讯、机电等诸多领域，随着工业自动化技术的不断成熟，生产、控制、反馈和 辅助装置等工业自动化设备在机床、新能源、工业机器人、医疗等行业的应用规模不断扩大， 工业自动化市场得到了长足的发展。2022年全球工业自动化市场规模约4575亿元，同比增 长5.9%，根据Frost&Sullivan预测，23-25年 CAGR约为6%。

我国工业自动化市场尽管起步较晚，但近年来增速加快。随着我国工业经济结构调整与 产业升级的持续推进，庞大的制造业市场将为国内工业自动化行业提供良好的发展机遇。同时，我国人口老龄化现象加剧，劳动人口短缺促使机器替代人工成为长期趋势，进一步推动 了市场对工业自动化装备的需求。2023年同比增速约为11%，维持快速增长趋势。

公司深耕工业自动化多年，产品系列丰富。公司于2007年布局工业自动化板块，目前 覆盖变频器、伺服、PLC、编码器、直线电机等产品。公司研发投入常年维持高位，伴随新 一代产品相继推出，公司竞争力进一步加强。此外，公司发挥行业细分的积累和优势，在工 程机械、可再生能源（风电）、电液等行业取得新突破，积极布局高景气赛道，实现可持续 性发展。

六、风电装机迎快速增长期，变桨系统竞争格局清晰

公司作为国内工业自动化领军企业，多产品多领域布局产生协同效应。2021年开始持续拓展风电变桨市场份额，并于22年实现为行业核心客户批量供应风电变桨驱动器，未来 有望受益产业链复苏和核心大客户放量带来新业务快速增长。

七、精密连接&智能装备市场广阔

电连接组件必需性强，市场空间广阔。电连接组件产品为器件、组件、设备之间传输电 流或光信号，是核心基础元件，主要应用于通信（23.8%）、汽车（21.9%）、3C电子（12.8%）、 工业（12.8%）等领域。伴随新能源汽车的渗透率提升、5G 基础设施的建设发展等，连接器市场总体规模稳定增长。2023年全球连接器市场规模将达963亿美元。其中，2022 年中国连接器市场约占全球的31.5%，是全球第一大连接器销售国。

公司精密连接线业务主要产品包括电磁线、同轴线、FFC、FPC等，在精密连接线需求多样化、产品专业化的趋势下，公司积极向技术密集型生产方式转变，降本增效，并与下游行业头部客户合作，业务有望实现快速发展。

八、公司新能源汽车领域深耕数载，步入快速成长期  

新能源车驱动电源系统向集成化、大功率化方向发展。集成化：围绕车载电源的系 统成本、功率密度以及效率等重要属性，OBC+DCDC+PDU的三合一产品集成方案已 开始规模化推出，未来将进一步朝着集成大三电以及其他控制器方向发展。目前三合一 乃至多合一集成化趋势明显，渗透率有望快速提升。

三合一与多合一渗透率为 54.7%/64.2%/61.5%。其中，多合一的比重持续上升，2022 年渗透率达7.2%，同比增长6pp,截止23年7月，多合一渗透率已突破10%。大功率 化：伴随800V高压平台该车型出现，车载电源将向22KW等高压大功率方向发展。此 外，传统硅基功率半导体在提升销量和功率密度上空间有限，SiC功率器件在导通电阻、 阻断电压等方面存在优势，是未来材料发展方向趋势之一。 

公司2010年进入新能源汽车领域， 首台混动大巴MCU控制器面市；2013年与长安合作开发出首款车载DC-DC电源；2015 年开发出首款充电桩模块并与北汽合作开发出首款PEU；2019年MCU+PEU累计出货 25 万台；2020年公司开始参与其他车厂的部分产品供应；2021年拓展了新客户哪吒。截止2022年底，已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，并持续开拓新客户，有望受益下游销售放量带动订单高增。

公司产品系列丰富，已在乘用和商用车多款车型实现应用。公司新能源汽车产品主 要包括电力电子集成模块（PEU）、电机驱动器（MCU）、车载充电机（OBC）、 DCDC 模块及热管理系统的压缩机等。根据公司官网数据，公司已实现装车 25 万余辆，服务 北汽新能源、金龙客车、吉利汽车等10多家车企客户，覆盖20余款车型。

最后，正文内容有很多的借鉴研报，表达的意思也表达清楚了。我想重要的事情应该关注边际弹性最大的AI服务器的增量，这块的具体计算器我也没有算清楚，可能又是一个边走变算的过程了。

市场虽然很浮躁，但是有时候其实耐心一点会发现不同的一面，有些好的标的不要天天去看一两天的波动，一起做耐心资本吧。