🔆【天风金属】锑出口管制点评240815

事件：8月15日，商务部、海关总署发布公告决定自9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品、锑氧化物、锑化合物、锑氢化物、锑化铟、金锑冶炼分离技术进行出口管制。

▪️影响的量有多大？

海关口径锑出口分四类：锑氧化物、锑制品与废料、锑矿砂及精矿、未轧锻铅含锑，23年出口分别为3.58万吨、0.53万吨、0.6万吨、0.38万吨，#整体折金属吨约3万吨+。锑出口近几年都呈下滑趋势，以氧化锑为例，21/22/23年出口量4.79/4.03/3.58万吨，同比+28%/-16%/-11%。

▪️管制的形式如何？

#出口管制不代表出口归零。以锗为例是增加了出口审批难度，如以前一批订单由省商务厅审核即可，现在需要每一笔订单单独报商务部审批。管制落地后，无疑会对出口量产生影响，今年上半年锗出口同比下滑52%，但也不代表出口需求消失。

▪️对价格会有什么影响？

#出口管制不一定对价格形成压制，取决于下游景气度。去年7月12日宣布镓锗出口禁令后，镓价在4个半月内由3285元/kg回调至1365元/kg，跌幅58%；而锗价则由0.98万/kg涨至23年末的1万/kg，而后在今年猛涨至1.58万/kg，涨幅61%。锗价表现较好主要源于，锗在去年与今年都有收储，且今年半导体、军工相关需求显著增加。我们认为，只要需求侧有较强的景气下游支撑，出口管制不会对价格产生太大影响。

▪️对上市公司有什么影响？

以云锗为例，23Q1~24Q1销售商品、提供劳务收到的现金为1.33/1.5/2.17/1.12/2.33亿元，#可见锗出口管制对上市公司产品销售影响不大。

▪️投资建议：我们认为，#锑的需求端依然有较强景气支撑，阻燃剂端近期随着铜价回调，家电排产预期向好，光伏端光伏玻璃运行产能仍在高位。从战略金属的角度，锑价具备较强军工属性，#出口管制的推出意味着锑金属的战略地位加强，利好长期价格走势。建议关注锑板块相关标的，及钨、钼、锡、稀土等同为战略金属板块可能的扩散。

🧑🏻‍欢迎联系天风金属刘奕町/曾先毅