【中材科技业绩点评】
小蜜蜂
2024-08-22 08:43:18 山西省
玻纤复价带动吨净利改善，叶片+锂膜盈利承压‖
公司公布1H24业绩：营收同比-15%至105亿元，归母净利同比-67%至4.65亿元，扣非归母净利同比-81%至2.34亿元，其中非经常性损益主要来源于政府补助，公司业绩基本符合前期预告。其中2Q24营收同比-25%/环比+38%至61亿元，归母净利同比-75%/环比+18%至2.48亿元，业绩环比改善主要由于玻纤销量和吨净利边际修复。2Q24玻纤及制品销量提振，行业复价带动单吨净利改善。公司1H24玻纤及制品营收同比-6.4%至38.5亿元，毛利率同比-9.6ppt至15%，销量同比+7.2%至68.1万吨，产销率105%表现亮眼。我们测算公司2Q24玻纤及制品销量或环比提升25%以上，得益于上游提价刺激下游补库；综合吨净利或环比提升100元左右，处于温和修复，主要由于公司高端产品占比高，复价幅度小于低端品。此外，海外需求表现强劲，公司1H24出口销量同比+7.6%，出口销售收入占比达24%。叶片装机量同比下降，费用率由于规模下降而承压。公司1H24叶片营收同比-34%至28.3亿元，在叶片降价压力下，毛利率同比
-1.7ppt至16%；销量同比-22%至7.5GW。我们认为，由于营收规模收缩导致费用摊薄效应受限，叶片费用率同比承压，因此净利率同比-5ppt至3%，降幅大于毛利率。
锂膜价格竞争激烈，公司涂覆销量同比提升。公司1H24锂膜营收同比-25%至7.6亿元，毛利率同比-31ppt至12%，利润率下滑主要由于行业价格竞争激烈。公司销量同比+14%至8.1亿平米，我们测算单平归母净利达0.16元（含补贴等）。
经营性现金流量净额下降，自由现金流承压。1H24公司经营性现金流量净额达-0.2亿元，主要由于各项主业经营同比承压；资本开支达33亿元（和去年同期基本持平），自由现金流整体承压。
公司公布1H24业绩：营收同比-15%至105亿元，归母净利同比-67%至4.65亿元，扣非归母净利同比-81%至2.34亿元，其中非经常性损益主要来源于政府补助，公司业绩基本符合前期预告。其中2Q24营收同比-25%/环比+38%至61亿元，归母净利同比-75%/环比+18%至2.48亿元，业绩环比改善主要由于玻纤销量和吨净利边际修复。
2Q24玻纤及制品销量提振，行业复价带动单吨净利改善。公司1H24玻纤及制品营收同比-6.4%至38.5亿元，毛利率同比-9.6ppt至15%，销量同比+7.2%至68.1万吨，产销率105%表现亮眼。我们测算公司2Q24玻纤及制品销量或环比提升25%以上，得益于上游提价刺激下游补库；综合吨净利或环比提升100元左右，处于温和修复，主要由于公司高端产品占比高，复价幅度小于低端品。此外，海外需求表现强劲，公司1H24出口销量同比+7.6%，出口销售收入占比达24%。
叶片装机量同比下降，费用率由于规模下降而承压。公司1H24叶片营收同比-34%至28.3亿元，在叶片降价压力下，毛利率同比
-1.7ppt至16%；销量同比-22%至7.5GW。我们认为，由于营收规模收缩导致费用摊薄效应受限，叶片费用率同比承压，因此净利率同比-5ppt至3%，降幅大于毛利率。
锂膜价格竞争激烈，公司涂覆销量同比提升。公司1H24锂膜营收同比-25%至7.6亿元，毛利率同比-31ppt至12%，利润率下滑主要由于行业价格竞争激烈。公司销量同比+14%至8.1亿平米，我们测算单平归母净利达0.16元（含补贴等）。
经营性现金流量净额下降，自由现金流承压。1H24公司经营性现金流量净额达-0.2亿元，主要由于各项主业经营同比承压；资本开支达33亿元（和去年同期基本持平），自由现金流整体承压。
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