二季度主流上市公司的锂电池出货量环比增长均超过10%，其中亿纬的出货量增速达到56%，主要得益于其储能产品占比高达60%。这一增长趋势反映了国内及国际市场对储能需求的强劲，尤其是在美国和欧洲市场宁德时代的排产情况显示，八月份的排产量达到44GWh，预计九月份将增长至50GWh，显示出强劲的生产能力。整体来看，三季度和四季度的电池排产仍将保持旺盛的态势，预计到11月时排产量可达55-57GWh。宁德时代、欣旺达和国轩等公司的毛利率在二季度基本保持稳定，而亿纬的毛利率则因储能产品价格下滑而出现小幅下降，环比下滑2%。亿纬的储能产品均价在二季度降至0.35元，降幅达到10%。EVE 的动力电池单瓦时净利为0.01元，环比下滑50%，主要受储能业务拖累。尽管如此，其海外储能业务贡献了部分净利，显示出海外市场的盈利能力较高。宁德时代在国内市场的市占率约为38%，环比持平，显示出其在市场中的强大竞争力。与日韩电池厂商相比，宁德在收入增速、利润率及市占率等方面均具显著优势，尤其是在利润率方面，宁德接近19%，而松下等海外厂商仅为 10%。其他电池厂商如SK和三星SDI在二季度的业绩普遍下滑，显示出宁德时代在全球市场中的领先地位。预计下半年亿纬的净利率有望恢复至3%以上，明年可能恢复至5%-6%的水平，反映出公司在成本控制和市场需求上的积极应对。低空市场方面，公司预计年内能够实现1-2亿的订单，但收入确认可能需等到明年下半年，显示出市场潜力尚待释放。A:三星的利润率每个季度在5到7个点，主要依靠消费电池，而动力储能的利润率较低。A:宁德时代在二季度的市场占有率约为38%，环比基本持平。A:在日韩电池厂商中，只有SKI的市场份额环比略高，增加了0.3个百分点，而LG 和松下的市场份额环比下降。A:豪鹏科技二季度的收入环比增长超过 30%，净利率接近2%，高于市场预期的1%多一点。预计下半年毛利率还会提高。A:豪鹏科技从去年三季度开始进行深圳产能搬迁，到今年二季度末三季度初主体基本完成，剩余部分将在明年一季度完成。搬迁费用整体为几千万，深圳三个工厂的租金每年超过三千万，这部分费用下半年基本消除，因此费用端将持续改善。A:预计今年下半年豪鹏科技的净利率可能达到3%或以上，明年有望复到5%到 6%的水平。Q:豪鹏科技在消费电池和动力电池方面的出货量和盈利情况如何?A:上半年豪鹏科技的手机和笔电出货量增速高于行业平均水平，二季度消费电池出货量为 9000多万题，环比增长10%。预计三季度和四季度每季度增加1000万颗，盈利将优于上半年。更多投研资料加V:ok_abc168,动力电池方面，豪鹏科技持续减亏，一季度亏损1.7亿，二季度亏损1.2亿，预计下半年继续减亏。A:宁德时代在二季度三元和磷酸铁锂的出货量环比增长，磷酸铁锂的毛利率显著高于三元电池，主要受储能需求带动。A:杉杉股份的毛利率约为1万元，但较去年有所下滑，主要因海外客户占比下降。国内市场毛利率仅为四五千元，导致总毛利率下降。当升科技的毛利率环比稳定在接近 5000元，容百在二季度实现扭亏，毛利率为2000元，主要因韩国工厂减亏和锂系产品减亏。A:中伟二季度的毛利率环比提升，主要因镍的四氯化钾提升。自供相比外采能显著降低成本，预计三四季度盈利能力将维续提升。A:目前在电池领域，雅化能够盈利，其他如盛新、锋也具备盈利能力。Q:目前各家公司在锂电池负极材料方面的盈利情况如何?A:目前，雅化集团在二季度的吨净利为1300元，环比微增，而德方纳米和龙蟠科技则可能出现小幅亏损。整体来看，如果下半年平均加工费不涨，雅化有望继续盈利，其他公司则可能面临亏损。负极材料方面，杉杉由于推出了较多低价产品，盈利能力较差；而璞泰来在大客户宁德的市场份额有所提升，出货量增速快于同行。整体来看，负极材料的盈利情况各家公司差异较大，中科电气在剔除设备利润后，第一季度吨盈利约 400元，第二季度整体吨利润为700多元，环境有所改善。A:快充技术的普及显著提升了对保护材料的需求，二季度的出货量环比翻倍，添加比例从4%-5%提升至约8%。尽管出货量表现良好，但目前利润状态仍处于微利水平。A:隔膜业务在二季度的价格和单品净利有所下滑，恩捷的干法膜和铝塑膜业务合计亏损六七千万。此外，恩捷还支付了约1000万的咨询费用，这也对其盈利造成了一定压力。A:宁德时代二季度的单价基本稳定，维持在1100的水平。新旧产能提升，从200 提升到。A:科达利二季度的收入环比增速为17%，低于电池厂的排产，主要原因是产品降价。更多投研资料加V:ok_abc168,然而，由于成本降幅较大，整体毛利率维持稳定，净利率水平仍能维持在10%以上。预计后续盈利将保持稳定。A:三元正极今年和明年的新增产能较少，主要是因为下游需求下降，尤其是在车端的三元占比下滑，储能需求与三元无关。磷酸铁锂的产能则有一定增长，主要是因为其占比提升和储能需求旺盛，增速高于行业平均水平。A:天赐材料没有新增产能，但通过技改将产能从11万吨提升至11.5万吨。多氟多计划在今年年底投放1万吨新产能，明年年底再投放2万吨。天赐计划明年下半年新增 2万吨产能，全部达产要等到后年。A:隔膜行业扩产较快，头部两家公司今年和明年各有20亿平米的新产能投放。产能口径主要是大膜，转换成产品的系数约为0.8，即80%。每年新增20亿平米的大膜，总成品约为16 亿平米，增速较快。A:万丰奥威二季度毛利率环比下滑，主要由于原材料铝价上涨。其定价模式为成本加成，理论上可以对冲原材料价格上涨的影响，但调价滞后于原材料上涨。因此，预计三季度或四季度才能获得二季度原材料上涨的补偿。全年利润率水平预计与去年基本一致。A:钻石飞机业务上半年收入为128亿元，同比翻倍，但销量同比持平。主要原因是人工产能瓶颈，核心零部件如机身、机翼、座舱、发动机等均为自制，整机组装也是自行完成。新员工需在奥地利总部培训三个月，再回国内基地学习三个月，共需半年时间才能上岗。A:公司上半年面临的主要挑战是人员扩张速度未能跟上订单增长速度，导致产能瓶颈。此外，海外客户的交付也有一定的滞后性。不过，由于部分客户订单集中在四季度交付，下半年销量预计将比上半年有明显提升。A:公司计划全年交付约330架飞机，预计同比增长超过20%。A:目前公司90%的销量在海外，未来三年将重点推进国内市场销售，特别是打开浙江市场，利用省内通航机场作为试点。预计未来两三年国内销量将有所增长。A:eVTOL合资公司目前正在商务部进行反垄断调查，预计十月份成立。产品已选代到第二代，计划在四季度申请适航证前加速产品迭代，以避免两年后取证时产品参数不符合市场要求。A:公司预计2024年的扣非净利润将达到9亿元以上A:卧龙公司二季度业绩低于预期，主要原因是同比增速仅为6.5%，未达到10%的目标。6月份同比增速下滑，影响了整体收入。此外，资产减值增加0.6亿元，主要由于持有的鸿翔股份股价大幅下跌。A:由于鸿翔股份在四月份被行政处罚，公司持股5%以上的股东在六个月内不能减持。公司计划在今年四季度寻求减持部分鸿翔股份的股权，视价格情况而定。A:公司上半年投资收益为1200万元，同比减少3000万元，主要由于持有的绍兴银行部分股权去年表现较好，今年收益减少。A:公司预计三季度收入环比增长10%。全年收入目标为180亿元，净利润目标调整为 10 亿元。A:宗申动力上半年在航空发动机业务实现收入1亿元，超过去年全年水平。上半年净利润为1700万元，全部由二季度贡献。预计下半年需求将保持高增长，全年收入贡献预计达到2亿元或以上，利润为4000万至5000万元。Q:公司在低空领域的项目进展如何?预计能带来多少订单?A:公司上半年发布了多个低空系列产品，包括飞行管理服务平台和无人机运营服务平台等。目前已有二十多个地方政府与公司商读搭建低空空管的合作事项，单个项目的价值在几百万到几千万之间。年内有希望落地的江苏省级平台，预计公司能分到七八千万的订单。整体来看，年内预计在低空方面能够达到1到2个亿的订单，但这些订单不会在年内确认收入，至少要等到明年下半年才能确认。Q:公司今年的业绩目标是什么?上半年的业绩表现如何?A:公司今年的业绩目标是100亿的收入和六个亿以上的利润。从上半年的情况来看，这一目标大概率是可以实现的。（1）9月1日，全国首部地方性低空空中交通规则《苏州市低空空中交通规则》施行。（2）9月2-4日，2024空天信息产业国际生态大会。（3）9月6-8日，2024低空经济发展大会将在芜湖举办。（4）9月23-25日，2024深圳eVTOL展将在深圳举行。（5）9月25-26日，全球可持续交通高峰论坛(2024)由交通运输部在北京举办。（6）10月27-29，全球低空经济论坛在北京举办。国内外eVTOL企业及通用航空企业、无人机企业等1500多人出席。
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【长江电新】锂电：年内第二轮贝塔行情，或已进入左侧布局窗口，重启推荐！240703
#板块表现已非常充分的反应悲观预期。
锂电板块自5月以来分化、调整，已历时2个月，目前龙头公司估值降至低位（宁德、亿纬、尚太24PE仅15-16X），部分公司股价新低，已对悲观预期反应充分，包括：
1）产业链排产因淡季、碳酸锂跌价去库，5-7月排产出现波动。
2）产业链价格、盈利，部分环节从亏现金向报表盈亏平衡修复，但仍有电解液、铁锂、隔膜等环节有降价压力。
3）美国议员信件、关税，欧洲反补贴、右翼，压制锂电出海逻辑和空间预期。
#过度交易的悲观预期存在修复可能。
1）产业链排产仅仅是几个月的环比数据波动，且库存对其有较大扰动，排产同比是高增的，国内动力、国内储能、海外大储等终端数据也是高景气的；高频数据有压制的国内汽车总量，也随以旧换新等政策发力，出现边际改善。
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2）产业链盈利处于摆脱降价负反馈的初期，不同环节由于产品差异化（负极快充、铁锂高压实）、竞争策略（铁锂低端更卷、负极较团结、天赐优先提开工）等要素上的差异，导致盈利修复的过程是分化、波折的；但中期看，直接融资收紧、债务融资难度加大，盈利极低分位和持续修复的供需关系，行业盈利修复的方向不改。板块盈利出现二次探底、甚至担忧新低，均是小概率事件。
3）海外风险方面，锂电的美国敞口是很小的，宁德时代占比也不到10%，并且其中大头是储能电池（一是美国储能需求刚性，电网电源设备老化升级需求；二是海外铁锂电池产能稀缺），美国实质限制中国锂电的难度大。欧洲近期确有右翼抬头，但例如法国极右翼庞勒对电动汽车的观点也仅是放缓并非转向，宁德时代此前与Stellantis的战略合作，今日与雷诺Ampere供货皆印证产业方向不改。#锂电是欧美难以替代的“出海链”。
#板块或进入左侧布局窗口、静待催化落地。
锂电板块短期情绪依然低迷，但我们认为可逐步关注并左侧进行布局，产业链后续催化包括，增量需求预期升温（今日特斯拉储能出货印证了美国、新兴市场储能的爆发），国内步入旺季对排产数据、碳酸锂价格企稳的提振，产业链出清信号和可能超预期的价格修复等。
标的方面，从左侧估值安全边际出发，首推宁德、尚太、亿纬、科达利，同时裕能、天赐调整充分积极推荐，同时推荐中伟、中科、璞泰来等标的。
--------------------------------【长江电新】锂电：如何看待锂电板块今日上涨240904
1、今日锂电板块积极上涨，且以科达利、尚太、裕能等龙头为主导，我们认为一是年内行业景气持续上行，支撑基本面；二是国内外资金对锂电中期成长预期有所恢复，包括欧洲销量和美国政策。
2、从中期维度看，我们继续强调锂电已处于战略增配阶段：
1）需求方面，判断锂电未来2年复合增速超20%，未来5年保持15%-20%区间。其中国内乘用车渗透率已超过50%，但在燃油车退出的背景下，2年左右依然有增速支撑，中期看纯电渗透率提升；同时商用车仅15%渗透率，仍处高增初期。欧洲24年多重负面因素导致下滑，但25年碳排考核，26年开始的新车周期，将驱动欧洲重返增长。此外储能是比较确定的增量市场，30%-40%的复合增速对总量有积极拉动。
2）供给和盈利方面，行业恶性价格战时期已经过去，逐步进入磨底期，即使部分环节H2仍有价格压力，但对于龙头盈利预测的影响已经不大，且高端新品支撑龙头份额提升、盈利改善的逻辑在中报已经有所体现（尚太、裕能等）。后续产业链价格、盈利修复依旧是板块上涨的期权。
3、此前锂电板块的弱势主要是市场因素和缺乏催化，因此我们更关注可能引发上涨的窗口，
1）年内来看，新兴市场大储并网+美国备货增量+国内以旧换新+碳酸锂跌价去库结束，是排产端可能的超预期。
2）2025Q1是不错的投资窗口，一是年底到春节前会有材料新一轮谈价预期；二是连续2年亏损下，银行授信可能收紧带来供给出清信号；三是欧洲度过高基数，25年碳排放执行，25Q1同比数据有望改善。3）中期来看，快充渗透率快速提升，固态电池研发进度加速，锂电产业链也有新一轮“创新周期”。综上，继续推荐宁德、科达利、尚太、裕能、亿纬，同时关注各环节优质标的。
事件一：根据德国财政大臣奥拉夫·朔尔茨 （Olaf Scholz） 内阁本周三批准的草案，电动车和符合条件的零排放汽车可抵扣公司当年税单，抵税从购买价值的40%逐步降至6%。政府估计，2024 年至 2028 年期间，该措施的平均年成本约为 4.65 亿欧元。价值 95,000 欧元或以下的电动和零排放公司汽车现在将有资格获得税收优惠待遇。德国补贴退坡后，当前公司车在电动车占比预计提升到80%左右，我们基于政府抵税额度预期测算，预计单车税收抵扣几百欧元。事件二：LGES在二季度业绩交流表示，下半年欧洲有望启动补库；而近期部分欧洲汽车供应链公司亦反映欧洲客户订单指引提升。受补贴退坡影响，欧洲电动车上半年需求较疲软，亦是压制锂电板块估值因素之一，在股价中已经充分预期，上半年多家电池厂反馈欧洲业务有所下滑。而往下半年展望，随着25年碳排目标切换、欧洲车企有望逐步开启补库，为明年生产备库，而本次德国的电动车抵税新政，有望加速补库需求释放。同时，亦抬升25年欧洲需求复苏的确定性。我们预计25年欧洲电动车销量350～360万辆、同增15～20%。推荐受益欧洲补库的产业链标的：1）电池：宁德时代、亿尾锂能、欣旺达，2）三元正极材料（海外以三元为主）：当升科技、容百科技，3）零部件：宏发股份（欧洲汽车相关业务估计有2亿欧）、西典新能（大众meb ccs）、中熔电气等。 
