草坪上的新消费-出口大增量逻辑
叙事
2022-04-24 10:04:34
题记：“曾经爆火的扫地机器人给九号和石头科技带来数百亿市值增量，正当红的割草机器人会让头部玩家大叶股份股价翻几倍呢。”本周五人民币贬值受益板块个股悉数大涨，龙头股份、泰慕士、大叶股份等领涨，其中纺织服装类企业作为传统的初级品出口大户，逻辑简单易懂。但笔者经过复盘发现，更大的预期差于在智能消费电子新国货企业【大叶股份】，这家深耕4000亿割草机市场的领军企业，正在“智能割草机器人”这个先进、细分领域抢占一席之地。同为家居机器人产品，割草机器人和扫（拖）地机器人一个修整户外，一个清理室内，同样具备巨大的市场需求和爆品预期，这里面的预期差在于扫地机器人先在国内爆火，而割草机器人先在海外爆发，值此出口板块借贬值大涨之际，蒙尘明珠大叶股份的逻辑允许笔者展开讲讲……
对于国内的大多数居民而言，我们对别墅门前的草坪和门后的花园的认识大多来都自于欧美影视作品，“绿色的草坪、柔媚的阳光、湿润的空气”令欧美别墅洋房的草坪和花园很具美感。全球大概有2.5亿个私人草坪及花园，8000万个分布在欧洲各国，1亿个集中在美国市场，还有数不尽的公共绿地、草坪。目前全球割草机市场大概在600-700亿美元，其中骑乘式割草机的规模在120亿美元上下，而割草机器人市场预计在 2026 年将达到 35亿美元市场规模，2021E-2026E 年复合增长率预计达 12%。传统的人工修剪和手动燃油割草机面临海外人工成本高昂、环保政策约束，例如草坪外包的年费用大致需要1000-1200美元，自购燃油割草机自行修剪的总成本约为1360美元/年。那么，市面上能够出现一款价格合理、功能扎实、先进智能的割草机器人，它完全能够击中欧美house业主的割草痛点，从而引发新产品全面替代，带来业绩显著提升。对于A股的新兴玩家及其投资者来说，修剪草坪这个市场具备极大的诱惑力，尤其能拿出割草机器人产品的玩家，因为它具备颠覆市场的能力，以及贴合大消费行业的核心逻辑，定会受到资本的追捧。目前，很多厂商都在“强攻”割草机器人这块大蛋糕，如果按照所在阵营划分为两类：A. 传统公司，包括最大割草设备厂商富世华（大叶股份为其代工）、宝时得。B. 新兴科技公司，包括九号公司、大叶股份、大疆、阿里巴巴等。
作为国内极具代表性的两家割草机器人厂商，九号公司可能会是先推出基于RTK技术和超声波传感器的割草机器人，其计划产品在2022年5月上市销售，价格介于1200-2500欧元，但从其100台试样机的市场反馈来看，其产品的避障能力还有大幅提高的空间，这也可能会进一步延长其产品从发布到上市的时间跨度。反观大叶股份，其董秘明确回复说，公司的割草机器人产品上市已经有五年，销量逐年上升，订单情况和客户反馈表明产品可靠性和性价比被认可，大叶已经跟行业领先的企业、高校进行合作，正在研发、测试路径规划、无边线技术、头部算法、智能视觉识别等先进技术，接下来将持续推出更高科技更智能的割草机器人产品。
大叶股份在2020年之前，主要客户是欧洲品牌，以富世华、安达屋为主。2019年美国第二大零售商家得宝Home depot引入大叶股份作为供应商，给了大叶股份充分的发展空间。2021年大叶营收16亿，增量部分家得宝+沃尔玛是大头。欧洲生产商逐渐剥离制造，把制造外包给中国成熟企业，也会构成公司未来业绩增长的驱动力，毕竟欧洲很多客户承诺未来几年给公司订单翻倍。21年下半年原材料大幅增长+海运成本大增，公司净利润率加速触底，22年Q1公司成功向家得宝、沃尔玛、欧洲等客户涨价20%，22年公司盈利能力极大概率出现拐点。结合大叶多个工厂既有产品的产能情况（老工厂160万台+新工厂90万台+海外工厂营收5.7亿），加上公司发行可转债新募投“6万台骑乘割草机+22万台新能源割草机项目”，全部达产后整体预期营收有望攀升至37.2亿，对应3亿左右净利润（参照大叶2020年及以前净利率情况和竞品情况）。就算今年保守估算新老两处工厂的营收约为25亿，对应净利润1.9亿，给与30倍pe的合理市值为57亿元。这一估值对比港股泉峰控股和创科实业已然十分保守，未来智能割草机器人新产品会重塑大叶的估值体系，带来行业知名度和市值的巨大提升！————————————综上所述，大叶既受益于人民币贬值带来的利润率提高，成为板块龙头之一；又属于新消费领域一颗冉冉升起的新星，具备比肩九号公司的新爆品潜能；还有业绩预期强烈的既有主业产品，这块低估空间已经有一倍了。所以说，大叶股份是现阶段行情下一个须要持续重点关注的上佳标的！
对于国内的大多数居民而言，我们对别墅门前的草坪和门后的花园的认识大多来都自于欧美影视作品，“绿色的草坪、柔媚的阳光、湿润的空气”令欧美别墅洋房的草坪和花园很具美感。全球大概有2.5亿个私人草坪及花园，8000万个分布在欧洲各国，1亿个集中在美国市场，还有数不尽的公共绿地、草坪。目前全球割草机市场大概在600-700亿美元，其中骑乘式割草机的规模在120亿美元上下，而割草机器人市场预计在 2026 年将达到 35亿美元市场规模，2021E-2026E 年复合增长率预计达 12%。传统的人工修剪和手动燃油割草机面临海外人工成本高昂、环保政策约束，例如草坪外包的年费用大致需要1000-1200美元，自购燃油割草机自行修剪的总成本约为1360美元/年。那么，市面上能够出现一款价格合理、功能扎实、先进智能的割草机器人，它完全能够击中欧美house业主的割草痛点，从而引发新产品全面替代，带来业绩显著提升。对于A股的新兴玩家及其投资者来说，修剪草坪这个市场具备极大的诱惑力，尤其能拿出割草机器人产品的玩家，因为它具备颠覆市场的能力，以及贴合大消费行业的核心逻辑，定会受到资本的追捧。目前，很多厂商都在“强攻”割草机器人这块大蛋糕，如果按照所在阵营划分为两类：A. 传统公司，包括最大割草设备厂商富世华（大叶股份为其代工）、宝时得。B. 新兴科技公司，包括九号公司、大叶股份、大疆、阿里巴巴等。作为国内极具代表性的两家割草机器人厂商，九号公司可能会是先推出基于RTK技术和超声波传感器的割草机器人，其计划产品在2022年5月上市销售，价格介于1200-2500欧元，但从其100台试样机的市场反馈来看，其产品的避障能力还有大幅提高的空间，这也可能会进一步延长其产品从发布到上市的时间跨度。反观大叶股份，其董秘明确回复说，公司的割草机器人产品上市已经有五年，销量逐年上升，订单情况和客户反馈表明产品可靠性和性价比被认可，大叶已经跟行业领先的企业、高校进行合作，正在研发、测试路径规划、无边线技术、头部算法、智能视觉识别等先进技术，接下来将持续推出更高科技更智能的割草机器人产品。大叶股份在2020年之前，主要客户是欧洲品牌，以富世华、安达屋为主。2019年美国第二大零售商家得宝Home depot引入大叶股份作为供应商，给了大叶股份充分的发展空间。2021年大叶营收16亿，增量部分家得宝+沃尔玛是大头。欧洲生产商逐渐剥离制造，把制造外包给中国成熟企业，也会构成公司未来业绩增长的驱动力，毕竟欧洲很多客户承诺未来几年给公司订单翻倍。21年下半年原材料大幅增长+海运成本大增，公司净利润率加速触底，22年Q1公司成功向家得宝、沃尔玛、欧洲等客户涨价20%，22年公司盈利能力极大概率出现拐点。结合大叶多个工厂既有产品的产能情况（老工厂160万台+新工厂90万台+海外工厂营收5.7亿），加上公司发行可转债新募投“6万台骑乘割草机+22万台新能源割草机项目”，全部达产后整体预期营收有望攀升至37.2亿，对应3亿左右净利润（参照大叶2020年及以前净利率情况和竞品情况）。就算今年保守估算新老两处工厂的营收约为25亿，对应净利润1.9亿，给与30倍pe的合理市值为57亿元。这一估值对比港股泉峰控股和创科实业已然十分保守，未来智能割草机器人新产品会重塑大叶的估值体系，带来行业知名度和市值的巨大提升！————————————综上所述，大叶既受益于人民币贬值带来的利润率提高，成为板块龙头之一；又属于新消费领域一颗冉冉升起的新星，具备比肩九号公司的新爆品潜能；还有业绩预期强烈的既有主业产品，这块低估空间已经有一倍了。所以说，大叶股份是现阶段行情下一个须要持续重点关注的上佳标的！
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