德力股份:多年布局光伏和中硼药玻两大高景气赛道
炮哥
全梭哈的老司机
2021-11-08 10:19:13
结论前置:公司基本面即将迎来爆发式变化，22 年 23 年收入将实现连续翻倍式增长，如果按照市值对标法，公司 合理市值 150 亿以上。图形上，两轮暴跌后企稳，盘整长达 半年，安全性进攻性俱佳。且公司长单锁定隆基，正是市场 喜欢的抱大腿模式:)一、光伏玻璃产能对标福莱特，合理市值在 100 亿左右。下面从产能与投放周期、成本控制、下游客户、技术四方面分析
1、产能对比:福莱特: 22 年底产能合计 18200t/d，另有远期规划产能合计7000t/d德力股份:22 年底合计产能 2150t/d，预计 21 年前投产产能 150t/d，目前正在安装设备，另有产能 2*1000t/d，首期项目 (1000t/d)预计 2021 年 12 月投产(目前进度预计延后数月)。二 期项目(1000t/d)预计 2022 年 8 月份投产。单单考虑产能，如果以总归规划产能对标，对应市值为 86 亿， 如果以 22 年为终点，德力股份光伏玻璃的市值对应为 121 亿， 2、成本控制能力成本控制方面，公司作为老牌玻璃企业，进行了充分考虑和布局。光伏玻璃厂家的成本区别主要两方面，一是玻璃窑产能大小，而 是上游石英砂矿。见 21 年 9 月份光伏玻璃专家纪要，德利股份都有 较大优势。
第一，德力股份的 2*1000t/d 与现在主流的 600t/d 光伏玻璃产 线相比，成本优势有 15%。第二，此外，公司参股 30%中都瑞华矿业拥有高品质石英砂资 源(产能 100 万吨，纯度 98%左右)，可用于光伏玻璃生产。第三，燃动力方面，公司与蚌埠政府部门签订协议，将享有较低的天然气与电力成本。3、下游客户:德力股份与隆基签订长单，覆盖约 2/3 满产产能，双方约定在 2022 年 1 月至 2026 年 12 月期间，按照不少于 2.5 亿平方米的数 量进行光伏玻璃供应及采购，依照市场情况按月议价。4、公司技术实力能否胜任:公司技术积累充分，公司本来就是日用玻璃起家，涉足光伏玻璃 已有 4 年历史。并且基于日用玻璃改光伏玻璃窑炉即将投产，与隆基 签订长单亦是背书。综上，认为从成本、市场、产能、技术等方面综合考虑，可与福 莱特进行对标，合理市值在 121 亿左右，考虑新进入者劣势，绑定隆 基的确定性高等因素，保守按照 100 亿估算。二、中性药用硼硅玻璃 22 年投产，国产替代空间极大。 市值对应 40 亿。1、需求:中性药用硼硅玻璃目前主要是国外垄断，国内中硼玻 管基本依赖进口，国产替代空间极大。2020 年一致性评价新规和新 冠疫苗需求进一步爆发。询问证代，表示中硼玻管属于卖方市场。2、技术:公司在多年硼硅玻璃生产技术积累的基础上，引进丰 富从业经验且具有成功案例的海外技术团队对项目进行技术服务与 指导，采用国际先进“全氧燃烧”熔化技术和丹纳法成型工艺实现中 性硼硅药用玻璃管的量产，技术优化升级，产品质量达国际一流水平。 券商认为公司投放产能毛利率方面，公司和海外企业合作，有望提升 药玻良品率，预计毛利率在 60%左右。3、产能:2022 年投产按照产能比较(下图没有考虑 2800 吨模制瓶产能，合计为 1.28 万吨)，对标正川股份，合理市值 40 亿。 三、收入预测按照国盛的预测，即使考虑玻璃降价预期，22 年收入将达到 32 亿元。考虑到投资安全，对进度推进延迟做保守估计，22 年收入 25 亿，23 年收入 40 亿。毛利有望达到 7.5 亿和 12 亿。 四 结论公司基本面即将迎来爆发式变化，22 年 23 年收入将实现 连续翻倍式增长，如果按照市值对标法，考虑公司日用玻璃每年 10 亿收入估值，公司合理市值 150 亿以上。图形上，两轮暴跌 后企稳，盘整长达半年，安全性进攻性俱佳。且公司长单锁定隆 基，正是市场喜欢的抱大腿模式:)特别说明:文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行 业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文 章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。 文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定 的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
1、产能对比:福莱特: 22 年底产能合计 18200t/d，另有远期规划产能合计7000t/d德力股份:22 年底合计产能 2150t/d，预计 21 年前投产产能 150t/d，目前正在安装设备，另有产能 2*1000t/d，首期项目 (1000t/d)预计 2021 年 12 月投产(目前进度预计延后数月)。二 期项目(1000t/d)预计 2022 年 8 月份投产。单单考虑产能，如果以总归规划产能对标，对应市值为 86 亿， 如果以 22 年为终点，德力股份光伏玻璃的市值对应为 121 亿， 2、成本控制能力成本控制方面，公司作为老牌玻璃企业，进行了充分考虑和布局。光伏玻璃厂家的成本区别主要两方面，一是玻璃窑产能大小，而 是上游石英砂矿。见 21 年 9 月份光伏玻璃专家纪要，德利股份都有 较大优势。第一，德力股份的 2*1000t/d 与现在主流的 600t/d 光伏玻璃产 线相比，成本优势有 15%。第二，此外，公司参股 30%中都瑞华矿业拥有高品质石英砂资 源(产能 100 万吨，纯度 98%左右)，可用于光伏玻璃生产。第三，燃动力方面，公司与蚌埠政府部门签订协议，将享有较低的天然气与电力成本。3、下游客户:德力股份与隆基签订长单，覆盖约 2/3 满产产能，双方约定在 2022 年 1 月至 2026 年 12 月期间，按照不少于 2.5 亿平方米的数 量进行光伏玻璃供应及采购，依照市场情况按月议价。4、公司技术实力能否胜任:公司技术积累充分，公司本来就是日用玻璃起家，涉足光伏玻璃 已有 4 年历史。并且基于日用玻璃改光伏玻璃窑炉即将投产，与隆基 签订长单亦是背书。综上，认为从成本、市场、产能、技术等方面综合考虑，可与福 莱特进行对标，合理市值在 121 亿左右，考虑新进入者劣势，绑定隆 基的确定性高等因素，保守按照 100 亿估算。二、中性药用硼硅玻璃 22 年投产，国产替代空间极大。 市值对应 40 亿。1、需求:中性药用硼硅玻璃目前主要是国外垄断，国内中硼玻 管基本依赖进口，国产替代空间极大。2020 年一致性评价新规和新 冠疫苗需求进一步爆发。询问证代，表示中硼玻管属于卖方市场。2、技术:公司在多年硼硅玻璃生产技术积累的基础上，引进丰 富从业经验且具有成功案例的海外技术团队对项目进行技术服务与 指导，采用国际先进“全氧燃烧”熔化技术和丹纳法成型工艺实现中 性硼硅药用玻璃管的量产，技术优化升级，产品质量达国际一流水平。 券商认为公司投放产能毛利率方面，公司和海外企业合作，有望提升 药玻良品率，预计毛利率在 60%左右。3、产能:2022 年投产按照产能比较(下图没有考虑 2800 吨模制瓶产能，合计为 1.28 万吨)，对标正川股份，合理市值 40 亿。 三、收入预测按照国盛的预测，即使考虑玻璃降价预期，22 年收入将达到 32 亿元。考虑到投资安全，对进度推进延迟做保守估计，22 年收入 25 亿，23 年收入 40 亿。毛利有望达到 7.5 亿和 12 亿。 四 结论公司基本面即将迎来爆发式变化，22 年 23 年收入将实现 连续翻倍式增长，如果按照市值对标法，考虑公司日用玻璃每年 10 亿收入估值，公司合理市值 150 亿以上。图形上，两轮暴跌 后企稳，盘整长达半年，安全性进攻性俱佳。且公司长单锁定隆 基，正是市场喜欢的抱大腿模式:)特别说明:文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行 业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文 章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。 文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定 的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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德力股份
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- 主要是很多人现在都不知道他已经进入了光伏玻璃赛道，属于基本面反转10打赏回复投诉于2021-11-10 14:24:19更新查看4条回复
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