【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头
听风的韭菜
一路向北
2020-12-03 12:41:24
首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。
非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，2019年国内轻医美市场已突破600亿元，4年CAGR高达25%。由于行业较高的技术工艺壁垒、药品医疗器械审评审批准入壁垒以及资金壁垒，当前国内市场仍然由进口主导，成规模的国产玩家相对较少，具有技术、资质、渠道等先发优势的本土龙头有望享受行业红利，强者恒强。
核心优势奠定公司医美行业未来领军地位。公司既往经营和产品开拓充分显示其敏锐的市场触角和对用户需求的精准把控。1）立足消费者不同层次需求领先布局市场——2012年上市国内首款PVA微球产品（长效）；2015年上市国内首款含利多卡因注射材料；2017年上市嗨体作为目前国内唯一颈纹修复产品，至2019年收入已达2.43亿，预计未来3年CAGR50%，有望成为爆款单品。2）后续肉毒素、童颜针、基因重组蛋白等临床储备项目打造更立体的医美产品线。3）“直销为主，经销为辅”的差异化营销和对新媒体的充分运用。
催化剂：嗨体及爱芙莱等产品销售超预期；储备项目研发进展加快
非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，2019年国内轻医美市场已突破600亿元，4年CAGR高达25%。由于行业较高的技术工艺壁垒、药品医疗器械审评审批准入壁垒以及资金壁垒，当前国内市场仍然由进口主导，成规模的国产玩家相对较少，具有技术、资质、渠道等先发优势的本土龙头有望享受行业红利，强者恒强。
核心优势奠定公司医美行业未来领军地位。公司既往经营和产品开拓充分显示其敏锐的市场触角和对用户需求的精准把控。1）立足消费者不同层次需求领先布局市场——2012年上市国内首款PVA微球产品（长效）；2015年上市国内首款含利多卡因注射材料；2017年上市嗨体作为目前国内唯一颈纹修复产品，至2019年收入已达2.43亿，预计未来3年CAGR50%，有望成为爆款单品。2）后续肉毒素、童颜针、基因重组蛋白等临床储备项目打造更立体的医美产品线。3）“直销为主，经销为辅”的差异化营销和对新媒体的充分运用。
催化剂：嗨体及爱芙莱等产品销售超预期；储备项目研发进展加快
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爱美客
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