中材科技(002080) 投资要点 事件: 7月5日公司发布2021H1业绩预增公告,预计实现归母净利润17.9-19.7亿元,追溯调整后同增100%到120%,中值18.8亿元,同增110%。21Q2实现归母净利润12.1-13.9亿元,同增78%-104%,中值13.0亿元,同增91%。 点评: 玻纤:行业景气延续,预计21H1销量超过50万吨,预计单吨净利环比有增长(统计口径包含电子纱)。主因国内汽车、电子等领域延续高增,风电需求平稳,海外需求持续向好,以及公司产品量价齐升,综合成本不断下降,生产效率及盈利大幅提升。另外,4月9日公司完成收购中材金晶玻纤有限公司100%股权的工商变更,预计中报并表,若按满产计算,上半年新增贡献5万吨销量。 风电叶片:预计销量有所下滑,但大叶片带来的均价上涨一定程度上对冲成本上涨,上半年整体盈利略有下滑,预计下滑幅度不超过10%。 锂电隔膜:公司主产品良率和生产效率提升,预计上半年实现净利润大几千万。 先进复合材料等其他业务经营形势良好,南玻、北玻、气瓶等业务受益于景气度较高,预计对盈利也有一定贡献。 当前时点,我们继续看好公司成长持续性:1)玻纤:21年玻纤行业景气上行带来业绩快速释放;2)叶片:公司通过客户和产品结构升级,以及风电平价策略,抢占国内高端市场、绑定海外大客户,能保持盈利稳定;3)锂电隔膜:有望成为公司支柱产业,现阶段公司具备10亿平米以上基膜产能,预计年底基膜产能15-16亿平米。 长期看点:做优玻纤、做强叶片、做大锂膜,三大主导产业将全面开花。1)玻纤:需求长期稳步增长,22年供给新增可控,且因为进入壁垒提升,预计行业供需仍将维持紧平衡。2)叶片:虽然21年整体需求呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控,且从中长期来看,以风力发电为代表的可再生能源发电成本持续下降,2021年正式进入平价元年,在“3060”碳达峰、碳中和的远大目标推动下,可再生能源长期增长趋势明确,未来5-10年风电装机有望迎来再次爆发。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3)锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩正逐步释放:公司2021年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。由于各项业务全面开花,公司中报业绩预告超预期,我们上调公司2021-2022年净利润预测,分别为35亿和42亿(调整前预测值30亿和35亿),对应PE12X和10X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
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