俄乌冲突爆发后，全球油价出现暴涨，布伦特原油价格一度升至120美元/桶，为2014年8月以来的最高水平。与此同时，中国石脑油的到岸价也超过1000美元/吨，为2014年以来最高水平，对中国乃至东北亚地区的石化行业产生了巨大的成本影响。

公开资料显示，目前，中国乙烯的产能大约为3500万吨，超过65%来自于石油路线，乙烷供应占比不足6%，其中，卫星化学（002648）在中国沿海唯一的乙烷裂解装置是“主要贡献者”之一。

业内人士指出，从供应视角看，石油路线作为中国乙烯的生产原料比重长期难以变化，这意味着中国乙烯行业仍将受到原油价格波动的较大影响。油价波动会直接影响到中国超过2000万吨乙烯的生产成本，油价越低则乙烯的生产成本越低，大炼化则会相互竞争倾向于以相对较低的价格销售乙烯及下游产品；油价越高，则大炼化的乙烯生产成本也越高，使得生产企业不得不以更高的价格出售。

2022年3月2日，当布伦特原油突破100美元/吨，东北亚石脑油价格涨至1043美元/吨，按照当前的乙烯到岸价格，以大炼化为代表的石脑油路线生产乙烯的价差在显著缩窄。而此时，美国的乙烷现货价格大约为320美金/吨，经由出口设施运输至中国连云港的到岸价格预计550美金/吨，乙烷裂解制乙烯的完全生产成本预计700美金/吨，乙烯盈利超过500美金/吨。

上述业内人士分析称，从价格视角看，当原油价格从2021年1月的56美金/桶涨至2022年3月2日的115美元/桶，石脑油价格同步波动从511美元/吨升至1043美元/吨，价格均出现了翻倍，但乙烯的价格仅从926美元/吨上涨至1250美元/吨，涨幅35%，成本上涨严重侵蚀了石油路线制乙烯的竞争力。反观乙烷裂解制乙烯工艺，乙烷的到岸价从2021年1月份的400美金/吨上升至550美金/吨，涨幅不足35%。从价差来看，中国的乙烯和石脑油的价差正在显著缩窄，但乙烯和乙烷的单吨价差从750美金/吨升至930美金/吨。可以说，随着油价走高，乙烷裂解的盈利优势变得更为突出。

分析认为，由于美国乙烷裂解装置新增需求很少，而乙烷随着油气开采加大，供应量又在不断加大，美国休斯敦中心的乙烷库存已经接近五年区间顶部，油气价格如果持续上涨，对乙烷价格的推动将非常有限。因此国际油价越高，卫星化学的乙烷裂解装置盈利性将越好。

公司采用的乙烷裂解路线具有多重优势：1）成本优势强，盈利能力高；2）乙烷资源获取有一定壁垒；3）乙烷路线碳排优势明显；4）乙烷裂解副产大量氢。氢能布局远期成长空间。

考虑到公司C2项目二期在2022年6月投产；25万吨G3G4级双氧水投产；氢能带来的远期盈利空间。给予2023年9倍PE，目标价56.07元，维持“买入”评级。