近几日化工板块波动加大,尤其是周期板块及标的近两天有所回调,我们预计市场担心点在于:1)能耗双控导致价格上涨,同时也带来降负荷,公司实际业绩可能比预计业绩低;2)市场担心产业链的负反馈以及价格持续性:价格上涨抑制需求-需求回落-价格见顶;3)基金风格漂移问题导致前期部分加仓化工的其他主题基金有所退出。
第一个问题:首先,三季度多数周期标的受能耗双控的影响发生在9月份居多,三季度影响较少,其次,本轮能耗双控比较严格的省份集中在一级预警省份(青海、宁夏、两广、福建、新疆、云南、陕西、江苏等),而像山东、河北、湖北、浙江等地影响也有,但相对较小,例如鲁西化工、山东海化装置基本8成以上满负荷,因此的确需要精选标的,但是错杀标的同样应该高度重视。
第二个问题:价格的上涨,甚至部分创历史新高,对需求的确会有所抑制,但是可以看到过去一年,需求的抑制并没有影响价格上涨趋势,下游也在往终端传导;两者之前总在寻求平衡。持续性方面,成本端原油价格一直在70美元/桶以上的价格高位坚挺,形成支撑;而后续仍有冬奥会前的环保核查,2022年能耗双控持续进行的话,供给端的压制将成为常态化。
第三个问题:量化包括部分基金的撤退也是近期股价快速回调的原因,但是影响非常短暂,我们估计这两天基本陆续释放完毕,而公司基本面仍然非常坚挺向上,如果会看2018年,产品价格3月份见顶,化工标的5月份见顶,当前产品价格离见顶还远,现在就言股票价格见顶,为时尚早。
综上所述,我们持续看好化工当前行情与主推标的,基本面向上趋势未改+估值较低,回调即是配置之时。
来源:中信建投