化妆品Q1业绩全分析：符合这一特征的业绩普遍高增，机构持仓中这只次新关注度最高！
国泰君安 证券 对化妆品板块2020年报和2021一季报业绩进行了系统性分析。
总体来看，化妆品板块2020年整体维持双位数增长，21Q1增速显著反弹。随着线上高增线下回暖，化妆品板块有望保持快速增长，细分龙头有望加速增长。
且随着二季度电商618购物节来临，国泰君安预计化妆品行业仍将保持高景气。
1）线上渠道为主要增长驱动力
化妆品零售额疫后持续强劲增长，线上渠道为主要增长驱动力。2020年全年限额以上化妆品零售额增速达到9.5%，高于社零增速13.4pct。2021年1-3月化妆品零售额增速反弹至41.40%，高于同期社零增速7.5pct，维持强劲增长。
根据淘数据统计，天猫美容护肤品类2020年累计GMV1977亿元，同比增长31.35%，显著快于行业整体增速。随着用户消费惯向线上转移，以及抖音、快手 等内容电商在2021年的强劲发力，预计线上渠道仍将驱动化妆品板块持续高增。
具体来看，珀莱雅 、贝泰妮 、水羊股份 等线上渠道占比高，且具备多年自营电商经验的公司，2020年在线上渠道均实现45%+的高增长，带动公司整体营收实现20%以上的较快增长。

而以线下渠道为主导的上海家化 、丸美股份 线上渠道的增速均在15-20%区间，线下下滑幅度在20%左右，整体公司业绩相对承压。2021Q1随着线下渠道回暖，同时各品牌公司积极进行产品升级、渠道梳理，品牌公司整体增速反弹，收入/净利润整体同增37%、30%。

2）Q1持仓机构贝泰妮居首位
2021Q1化妆品公司基金持仓比例有所下降，贝泰妮机构持仓居首位。

2021Q1化妆品板块除新股外机构持股比例均有所下降，平均持股比例从2020Q4的9.23%下降至5.84%。截至2021Q1末，贝泰妮、青松股份 等公司基金持仓比例超10%，珀莱雅、丸美股份、丽人丽妆 有部分QFII 持仓。
新股贝泰妮在3月上市后受到市场关注，成为化妆品板块新龙头，截至2021Q1末基金持股比例达12.87%。
3）估值
估值方面，品牌公司2021年平均PE高达62x，平均PEG达到2x，其中处于高成长期的皮肤学级护肤龙头贝泰妮对应2021年PE129倍，PEG为2.8倍，具备显著的估值溢价。
大众护肤龙头珀莱雅、上海家化分别因成长稳健、盈利改善预期强等因素，具备一定估值溢价，2021年PE均在50倍以上，对应PEG均在2.4倍以上。代运营公司整体估值水平有明显下行，2021年平均PE为32x，平均PEG为1.3x；上游原料与加工板块估值有所提升，2021年平均PE为32x，平均PEG为1.0x。部分处于转型期的拐点公司由于核心竞争力尚未得到市场充分挖掘和认可，PEG处于0.6-0.8倍区间，有待逐步修复。

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