ST红太阳：预期差最大的化工股，年化PE仅3倍，是下一个舍得还是下一个藏格？

1. 一张图解读st红太阳

2. 主业情况与业绩测算公司是国内老牌农药企业，主营业务如下

具体产能梳理如下：

安徽瑞邦：3-氰基产能1.8万吨，烟酰胺2万吨，正常在开。值得一提的是，安徽瑞邦化学酶联法生产的烟酰胺是NMN前体（NMN正是前期大火的长生不老药），市场占有率15%，公司持有大量烟酰胺合成专利。

重庆华歌：毒死蜱产能1.5万吨，价格也在回升；2.3二氯吡啶产能2000吨，10月份将扩到4000吨，是明星杀虫剂康宽的中间体；

南京基地：敌草快二溴盐母液1.2万吨，新增0.6万吨（在重庆华歌，即将投产）

安徽国星：百草枯母液产能8.2万吨，目前价格在2.0万每吨。20年销售10.72万吨百草枯母液。

年化业绩测算：

烟酰胺2万吨*1.5万=3亿+敌草快1.8万吨*1.5万=2.7亿+百草枯8.2万吨*5000=4.1亿+2,3二氯吡啶4000吨*1万=0.4亿+毒死蜱1.5万吨*0.3=0.45亿，合计10.7亿，当前年化PE仅3.3x。

 关于20年亏损：

20年亏损1.5亿，与公司主动计提存货跌价与应收账款有关，且研发费用仍保持增加。

在建项目：

公司凭借32年积累的技术优势和专业人才，加大对L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺、百草枯解毒剂等产品的研发进度，目前L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺已完成小试、工业化中试等工作。可以说，上述项目不管是精草铵膦还是康宽，均是农药行业里的好项目，但因为资金问题，上述项目推进缓慢，公司有诉求在这波涨价行情中获取高额利润用以再投资。

3. st原因与出路

为什么ST：公司控股股东南一农集团及其关联方出现流动性危机，从而非经营性占用公司资金用于归还其融资借款及利息、流动资金周转等，占用余额约30亿。说白了就是南一农拿了上市公司30亿不还。

南一农持股情况：南一农集团为公司控股股东，共持有公司股份183,286,031股，占总股本比例为31.56%。

南一农重整进展：

20210601：南一农集团以其“不能清偿到期债务、且明显缺乏清偿能力”、但“具有重整价值并存在重整可行性和必要性”为由，向南京市高淳区人民法院（以下简称“法院”）申请重整。

20210604：法院裁定受理南一农集团的重整申请。若重整顺利实施，将有利于改善南一农集团资产负债结构，有利于为公司引入战略投资者，有利于推动化解南一农集团对公司的资金占用等问题。根据规定，人民法院受理破产申请后，有关债务人财产的保全措施应当解除，执行程序应当中止，也就是说红太阳除了南一占用的资金外，其他财产不再受南一担保威胁。风险敞口不再扩大。

既然风险敞口已经止住，那接下来就是这30亿能不能要回来的问题了

首先看下南一农集团的财务情况。先说结论，南一农流动性出现问题，不是资不抵债，是变现困难。

20年末，南一农集团总资产192亿，负债141亿，净资产51亿。流动性问题在于流动负债122亿，但流动资产仅97亿，流动比率为0.8；若扣去存货16亿，速动资产仅81亿，速动比率为0.66。

其次，看看控股股东怎么说。在20210608《对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》中提到，南一农集团及其关联方计划将通过以下主要方式积极筹措资金归还占用公司资金，以消除对公司的影响，其中：①预计2021年12月31日前通过现金方式偿还占用资金约15-20亿元；②预计2021年12月31日前通过非现金资产方式偿还占用资金约12-17亿元。截至回函日，大股东及其关联方已归还占用资金1170.02万（还了一点点），且控股股东承诺将通过包括不限于现金偿还、优质资产处置（旗下优质资产可能就是1.8亿股红太阳股票了，欢迎补充）、股份转让等方式积极筹措资金尽快偿还占用资金。

所以接下来，南一农怎么重整就是关键了，预计大概率是引入战投，解决流动性问题。杨寿海过去长期响应政府号召，支持政府投资建设，引入战投化解风险的问题是有希望解决的。

20210922晚公告：

解读：大股东、二股东很缺钱，甚至被动减持，对股价有极强的诉求，市值越大越好。因此有动力去推动产品涨价，尤其在今年灭生性除草剂价格飙涨的大环境下。

1）南一农集团自2021年6月22日起6个月内，可能以集中竞价交易或大宗交易被动减持其所持公司部分股份。截止目前，已减持约16万股。

2）公司持股5%以上股东红太阳集团因质押、融资、债务等违约其所持公司股份可能存在被质权人、债权人或相关主体等实施减持。红太阳集团自2021年3月22日起6个月内，可能以集中竞价交易或大宗交易被动减持公司部分股份。实际被动减持1181万股。拟继续被动减持不超3%股份。